一、  事件：  
        招商证券3  月28  日晚间发布的2016  年年报显示，该公司去年实现  营业收入116.95  亿元，同比下降54.76%；实现净利润54.03  亿元，同  比下降50.47%；每股收益0.91  元，同比下降51.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10  股派发1.89  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        二、  点评：  
        1、业绩下滑略超预期  券商第一梯队竞争落后  在市场整体持续震荡调整的环境下，公司2016  年度营业收入同比  降幅低于行业11.79  个百分点（行业平均下降42.97%），净利润同比降  幅略低于行业平均下降幅度（49.57%）。与券商第一梯队中的中信证券、  国泰君安和广发证券相比明显处于落后地位。  2、投行业务有潜力  自营业务尚待提升  公司主要业务收入来源于经纪和财富管理、投资银行、投资管理、  投资及交易等方面。  经纪业务方面，报告期内全年新开户达到178  万户，全年股票基  金交易量为10.13  万亿元，市场份额虽然略有下降，但仍保持行业排名  第8  名；港股通交易市场份额为9.14%，同比增长24.18%，行业排名第  3  名。财富管理计划取得了显著成绩，去年末财富管理计划累计客户数  达到244  万户，增长29.22%。金融产品配置保持较高规模，全年共向  客户配置金融产品1027  亿元。除个人客户业务外，2016  年，该公司财  富管理业务新增一批核心主券商客户。客户交易资产规模跨越式增长，  2016  年主券商客户账户资产累计规模较上年末提升逾70%。  投资银行业务方面，报告期内公司A  股主承销家数达27  单，主  承销金额339.18  亿元，其中IPO  项目12  个，排名行业第4，保持优势  地位。2016  年末，公司IPO、再融资、并购重组项目储备数量均已进入  行业前5，为2017  年业务发展奠定了坚实基础。2016  年，公司全年债  券总承销达3,356.77  亿元，同比增长48.66%，根据Wind  资讯，公司资产证券化产品(ABS)、非金融企业债务融资工具、公司债券以及公司  总体债券承销金额市场排名分别为第1、第2  和第4  和第4  名，尤其是  资产证券化产品承销金额连续两年排名第1，2016  年市场份额达到  15.34%。  资本中介业务方面，2016  年年末股票质押业务待购回金额达433.37  亿元，同比增长89.92%，股票质押业务期末余额排名由2015  年的第10  名跃升至第7  名，市场份额达到3.38%。  公司融资融券业务余额市场排名保持第6  名，市场份额5.43%。
        国际业务方面，报告期内招证国际共完成20  个股票承销项目、2个再融资项目，股票承销金额排名进一步提升至第9  名，中资券商排名第2  名；完成18  个境外债券发行项目,承销金额达127  亿美金。其中最具有代表的项目为招商证券H  股IPO（融资额13.8  亿美元）、邮储银行IPO（融资额74.3  亿美元）、美图IPO（融资额6.29  亿美元，香港市场10  年以来最大规模的科技股IPO）、信达优先股（融资额32  亿美元）。
        同时，招证国际固定收益信用债投资年化收益率显著领先市场基准收益率，整体投资收益同比增长193%；环球商品业务继续高速增长，净收入同比增长157%。
        资产管理业务方面，报告期内公司资产管理总规模达6,299  亿元，同比增长49%，其中，集合资产管理规模447  亿元，定向资产管理规模5,620  亿元，专项资产管理规模232  亿元。2016  年受托客户资产管理业务净收入排名第6  名，同比上升2  名，合规受托资金排名第8  名，同比上升1  名。
        自营业务方面，公司A  股方向性自营投资收益、股指期货套保策略、权益类衍生产品投资策略受到较大影响，此外，2016  年无新增的融资类权益互换业务，导致全年收益规模较2015  年大幅下降。
        从各项分业务情况看，除去经纪和财富管理业务之外，投资银行业务是公司主营收入的另一重要来源，由于公司IPO、再融资、并购重组项目储备数量比较丰富，为今年投行业务的开展奠定了良好基础，因此，投行业务收入的实现将为公司2017  年的业绩支撑有力的支撑。同时，根据市场环境的变化，若公司及时调整投资策略，则自营业务也将获得明显的提升。
        3、传统业务有优势  业务转型需提升
        报告期内，公司经纪和财富管理业务占比达60.74%，依旧占据了主营收入的大半部分，投资银行、投资管理、投资及交易等业务分别在主营收入中占18.43%、10.27%、6.80%，在公司营收中均处于较弱的地位，尤其是投行业务尚未超过20%。可见公司收入主要还是依靠传统的经济业务，“靠天吃饭”的局面没有根本改变，因此，公司业务结构需要进一步调整，均衡和多元化或是方向。
        4、分化派息不理想
        公司公布了2016  年度利润分配预案：2016  年年报分红预案：10派1.89  元。按2017  年3  月28  日的收盘价计，招商证券的股息率仅为1.15%，低于一年期的存款利率，对投资者的吸引力有限。
        三、主要风险
        招商证券今年主要面临风险可能来自两个方面：一是市场持续调整的风险；二自营业务提升不及预期。