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        1  石油化工行业：氯碱需求不平衡利好烧碱、PO  与氟化工,维持看好
        报告起因
        16  年4  季度以来，烧碱价格不断上涨，已经创出了多年来的高点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为除了环保限制，国内氯碱需求不平衡从更高维度影响了氯碱产业，而且这一趋势将愈演愈烈，烧碱价格上涨只是表象之一，氯碱下游各领域都将受到影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点
        液氯需求将长期弱于烧碱：烧碱与液氯是同时生产，比例约为1.1:1。两者对应的下游领域差异很大，烧碱主要是氧化铝、粘胶等，液氯主要是PVC、PO  等。从16  年起，烧碱和液氯下游的需求增速就有了很大分化，而未来我们预计烧碱需求增速将保持在3%，但液氯的需求增速可能只有1.5%，液氯需求将长期弱于烧碱。
        氯碱不平衡将导致烧碱长期高价：由于液氯无法储存、难于处理，市场都是根据液氯的需求来决定氯碱产能的开工率。即使烧碱需求很好，氯碱企业也无法增加烧碱供给。我们根据未来氯和碱的需求增速测算，17  年烧碱就会出现需求缺口，18、19  年缺口将达到50  万吨以上。而且下游中对烧碱价格最敏感的氧化铝和粘胶也处于利润较好的状态，因此我们预计烧碱价格有望长期保持在高位。
        哪些领域能够受益：如果按照烧碱和液氯市价测算，氯碱产能的盈利与16  年初相比并没有明显提升。我们认为具有液氯配套产能（如PVC、PO、氟化工、农药、染料等）的企业才能够受益，而液氯下游产品中供需紧张、价格不随液氯下跌的将获益最多。从PVC、PO  和制冷剂价格走势可以看出，目前最受益氯碱不平衡的是氟化工和PO  企业。
        投资建议与投资标的
        A  股上市公司中烧碱弹性较大的主要是滨化股份(601678，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、中泰化学(002092，买入)、三友化工(600409，买入)、鸿达兴业(002002，增持)、巨化股份(600160，未评级)等，单位市值产能分别为0.79、0.66、0.39、0.28、0.30  和0.18。液氯下游配套PO  和氟化工的滨化股份与巨化股份有望受益最多。
        风险提示
        宏观经济恶化；再生铝规模大幅提升；环保压力放松；技术革新。
        联系人  赵辰  63325888-5101  zhaochen1@orientsec.com.cn2  科华生物：业绩符合预期，试剂业务恢复良好，维持增持核心观点
        业绩符合预期，试剂业务大幅增长。公司发布2016  年报，报告期内实现营收13.97  亿元、同比增长20.84%，归母净利润2.32  亿元、同比增长10.34%，对应EPS  0.45  元，基本符合预期。其中，试剂业务实现营收6.91  亿元，同比增长35.99%，主要由于核酸血筛业中标情况较好，营收大幅增加；医疗仪器实现营收7.06  亿元，同比增长10.12%，主要来自于代理仪器的销售增长。综合来看，公司试剂业务恢复良好（出口试剂也已于2017  年初再次通过世界卫生组织审查），销售收入将逐步提升。
        研发实力强劲，试剂产品线趋于完备。公司16  年度研发投入7025  万元，营收占比为5.03%，共获得39  个产品的注册证书，其中包括29  项试剂新产品和1  项仪器新产品。截至16  年底，公司在研产品达到137  项。在原有的酶联免疫产品基础上，公司开发出核酸血筛三联检测等分子诊断试剂和肝肾功能检测等生化试剂，近年又扩展到化学发光和POCT  检测，整个试剂产品线趋于完备。