投资要点
公司动态:公司2016年全年实现营业收入22.63亿元,同比增长5.35%;归母净利润4.06亿元,同比增长34.06%;EPS0.27元,同比增长35%;利润分配方案为:每10股派发现金红利1.20元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
风塔毛利率持续增长,未来有望保持稳定:受国内风塔市场需求疲软的影响,国内营收有所下滑,但公司充分发挥国际化竞争优势和品牌效应,以3.0MW-3.4MW陆上大型风塔为代表的产品,出口比例大幅提高,海外营收同比增长22.87%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司风塔全年实现营业收入21.08亿元,同比下降0.08%,基本保持稳定;营业成本14.22亿元,同比下降6.61%,下降幅度大于营业收入;全年实现毛利率32.55%,同比增长4.71%,且近三年毛利率逐年增长。
公司全资子公司天顺新能源2016年收购了天顺珠海风塔生产基地82.179%股权,积极布局国内南方、西南市场。未来在国内外市场的协同促进下,公司风塔业务有望保持稳定增长。
首个哈密风电场运营项目并网运行,贡献营收0.88亿:公司首个新疆哈密300MW风电场运营项目于16年7月底正式并网运行。风电场开发业务16实现营业收入0.88亿元,全年实现毛利率53.15%,盈利能力较强。2016年,公司批准投资27.97亿元建设山东菏泽鄄城左营(150MW)、河南南阳桐柏歇马岭(100MW)、山东菏泽牡丹李村(80MW)三个风电场项目,共计330MW,预计2017年底项目投入使用。此外,公司紧随国家新能源政策方向,继续加快中东部和南方地区规模化的风电场项目资源储备。在产品毛利率以及产能逐步扩大的背景下,未来风电场业务有望成为公司业绩的主要增长点。
设立常熟叶片生产基地,“大叶片”制造即将开启:在扩大国内风塔生产基地布局的同时,公司也加快推进风电叶片项目落地。子公司天顺新能源2016年投资设立了常熟叶片生产基地,聚焦于65-70米的中高端长叶片的生产,为公司加快进入“大叶片”制造领域奠定了坚实的基础,未来叶片业务有望成为公司新的利润增长点。
投资建议:基于公司风塔主业、今年四季度新增的风电场运营项目、今年建成投产的叶片项目以及部分投资业务的情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.42和0.49元,对应PE为23.2、17.0、和14.6倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价9.3元。
风险提示:行业竞争加剧、弃风率改善不及预期、风电行业发展增速放缓