敏华（01999，买入）：中国业务快速发展，北美业务有望恢复，维持买入评级
        2017财年业绩回顾
        公司收入同比升6.2%至77.8亿港元，毛利率升2.4个百分点至41.9%，费用率降1.7个百分点至19.8%，另公司17财年有1.7亿港元的汇兑收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综上所述，公司股东应占溢利同比升32%至17.5亿港元，全年派息比例61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国收入环比好转，中国业务迅猛增长17财年北美销售收入同比降13.6%至35.0亿港元，收入占比为45.0%。由于公司对北美的团队、价格和产品等进行调整，故北美沙发业务下半财年收入环比上升（1H：-17.7%；2H：-8.1%），预计18财年有望出现正增长，16年公司在美国市占率排名第三为9.6%。欧洲及海外业务2017财年收入同比降13.1%至7.2亿港元，占收入比9.2%，随着公司收购和扩展Home工厂，将更好满足欧洲小批量、快交货要求，预计欧洲业务将渐有起色。中国17财年收入同比升37.0%至33.6亿港元，收入占比为43.2%。17财年中国门店净增加321间至1966间（分销商门店1844间，自营门店122间），平均每个沙发经销门店销售额同比增长20.9%，平均每个床垫经销门店销售额同比增长54.8%。16年公司中国功能沙发市占率同比提升8.2个百分点至37.7%。中国18财年新开门店将超过300家，我们预计中国迅猛增长势头还将持续。17财年HomeGroup四季度收入2.0亿港元并入报表，同比增长19.9%，其乌克兰工厂占地49万平米，工厂面积17万平米，但现只利用2万多平米。目前HOME在手订单增长约为30%，预计随着公司帮助其扩充厂房，将帮助Home步入快速发展通道。
        目标价10.2港元，维持买入评级
        目前物料价格平稳，18财年公司于中国市场的批发和零售价提价5%，18财年中国将成为最大的收入和利润来源国家。我们公司未来三年核心利润复合增长21.7%，我们以18财年的20倍市盈率为公司估值，得出公司目标价为10.2港元，较现价有28.9%的提升，维持买入评级。
        风险提示
        收入低于预期，费用增长超预期，物料价格上涨，竞争激烈。