事件：
        公司已完成对河北双吉79.50%股权的收购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公告，2017  年5月31  日公司支付收购款，6  月上旬河北双吉完成工商变更登记。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要观点：
        1．代森类杀菌剂细分龙头市占率不断提升
        公司是国内代森类杀菌剂龙头。代森锰锌是全球第三大杀菌剂品种，2012  年销售额为6.30  亿美元，全球销量约22  万吨，全球产能约20.5  万吨（以80%含量计），供需基本平衡。2016  年下半年以来，国内竞争对手因环保因素产量骤降，加之印度地区产能近年来几无增长，全球代森类产品供应收紧，导致产品价格上涨，年初至今累计上涨约2000  元/吨（或11%）至2  万元/吨。公司现有代森类杀菌剂产品产能3  万吨（2.5  万吨络合态代森锰锌+5000  吨丙森锌），是全球第四、国内第一的代森类产品生产厂家，近几年通过技改、扩建不断优化生产技术工艺，产品收率提升、生产成本下降，竞争优势凸显。
        收购河北双吉整合行业国内产能，强化国际竞争力。河北双吉是国内第二大代森类产品生产商，现拥有代森类产品产能约1  万吨，其特有的造粒技术独具优势。河北双吉拥有不同于公司现有品种的各类原药和制剂登记证约40  个，本次收购有助于公司增加产品种类、拓展市场、丰富渠道。河北双吉2016  年前三季度实现营业收入2.03  亿元，  净利润2736  万元，  本次收购的业绩承诺为2017/2018/2019  年净利润分别不低于3700  万元/4100  万元/4500万元。
        公司代森类产品市占率仍有提升空间。（1）由于代森类产品持续供不应求，我们预计公司、河北双吉均将继续扩建代森类产品，产能有望持续提升。（2）河北双吉将凭借靠近雄安新区的地理优势，拟在雄安新区设立研发中心，充分利用国家政策扶持和人才优势，打造成全国最大的代森锰锌干悬浮颗粒剂基地。
        2.  其他品种特具看点
        预期未来3  年产能有望持续扩张。除代森类产品外，公司杀菌剂产品还包括霜脲氰（产能2000  吨）、三乙膦酸铝（产能5000  吨）、嘧霉胺（产能1000  吨）、百菌清（参股新河农化34%股权，产能8000  吨，计划扩至1.3  万吨）；杀虫剂产品包括威百亩（产能2  万吨）、噻虫啉（产能500  吨）。公司2016  年定增项目中，除了已投产的丙森锌、威百亩项目，尚余500  吨苯醚甲环唑、500  吨嘧菌酯、基础原料项目5000  吨丙二胺未开工建设。
        百菌清价格攀升，参股公司利润大幅增长。由于国内个别大型厂家开工受限、先正达生产线持续停产，百菌清市场供应出现缺口，产品价格自2015  年起持续上涨，至今累计上涨1.02  万元/吨（或38%）至3.68  万元/吨。公司参股公司新河化工和泰禾化工(股权比例均为34%)分别生产百菌清及其中间体间苯二甲胺，受益于百菌清的持续涨价，2016  年分别实现净利润6844  万元和1703  万元，分别同比增长92%和16%。新河化工现有百菌清产能8000  吨，满产满销，新增5000  吨产能预计9  月投产，届时总产能将达1.3  万吨，成为国内第二大生产商。
        委内瑞拉合同继续贡献。公司于2016  年4  月与委内瑞拉对外贸易公司签订了农用化学品采购合同，项目总金额4693.51  万美元，截至2016  年12  月31  日，已确认销售收入2286.73  万美元，占合同总金额的48%。我们预期剩余收入有望在今年确认，贡献部分业绩增量。
        结论：
        我们预测公司2017~2019  年净利润分别为1.56  亿元、1.97  亿元、2.52  亿元，对应EPS  分别为0.95  元、1.19元、1.53  元，目前股价对应P/E  分别为30  倍/24  倍/19  倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。