伴随上市退市、互联互通机制完善、纳入MSCI  指数等一系列动作实现，A  股的国际化进程日趋明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文意在分析A  股国际化背后的驱动因素、当前市场估值特征，提示经济转型和估值国际化进程中，值得关注的投资机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        四大因素推动A  股国际化
        注册制和退市制的配合完善是大势所趋。当下IPO  提速在一定程度上实现了注册制功能，新股规模扩张有效降低了壳资源的稀缺性，使得借壳上市和垃圾股非理性炒作趋于收敛。同时退市制度的规范和推进引导投资者更加重视公司业绩和基本面表现。两者配合将令A  股市场的生态环境日益完善。
        监管力度加强，引导投资回归价值。2016  年以来监管层对市场参与各方行为监管频度、力度显著提升，整治对象全面涵盖上市公司、大股东董监高及投资者。其中对上市公司行为监管侧重信批、重组和再融资，对董监高、大股东侧重减持、信批，对投资者则更侧重游资、散户违规操纵市场。监管作用下，市场秩序得以规范，投资风格趋向价值。
        海外增量资金持续流入，助力价值蓝筹行情。2017  年一季度QFII  配置A  股整体仓位提升，加仓重点集中在银行、食品饮料、家电、电子等行业，与年初以来领涨行业契合，可以说海外资金的流入，为价值蓝筹行情提供重要支撑。6  月A  股闯关MSCI  成功，预示着未来更大规模的增量资金和愈加国际化的投资者结构。
        经济转型期，股市炒作热点实现“资源品—>投资品—>消费品”转移。投资主导增长期间，上游资源品如钢铁、煤炭、有色等行业利润兑现最快，其次是机械设备等投资品，消费主导增长期间，消费品行业利润增速居高不下。股市炒作热点也跟随这种顺序转移，当下正处经济转型期，消费板块依然会是资金聚集的重地。
        A  股国际化最终将体现为估值国际化
        未来A  股市场风格和投资者结构将逐步向成熟市场靠拢，这些特征最终都要通过估值表现，即体现为估值的国际化。通过对比成熟市场，我们认为，A  股估值国际化有两个主要的大方向，即估值水平回归合理、估值波动幅度趋向平缓。
        当前A  股估值结构特征
        市值：A  股大市值公司估值偏低，小市值公司估值偏高，美股市场则相反。投资者结构差异和A  股市场标的稀缺性是造成这一现象的原因。
        股息率：A  股高估值的背后是偏低的股息率，A  股平均股息率仅为0.6%，相比之下美股高达2.24%，各估值区间内，A  股股息率也显著低于美股。
        盈利能力：盈利能力强是支撑A  股高估值的重要原因，从ROE  水平看，A  股平均ROE8.29%高于美股的7.86%，同时A  股成长能力更强，2016  年平均净利增速达到19%，同期美股仅为7%。
        行业：A  股多数行业的估值绝对水平高于美股。将估值和ROE  综合考虑，A  股金融、房地产行业较美股存在低估，新兴行业则较美股出现大幅度溢价。
        寻找A  股估值国际化进程中的投资机会
        国内经济转型持续推进、A  股国际化程度日渐提升，估值体系将逐渐与海外成熟市场接轨。我们认为，在这个过程中，消费和新兴行业内，对标美股存在折价的A  股龙头上市公司投资价值凸显，存在估值修复机会。
        风险提示：注册制施行慢于预期