注册制加速奶粉高端化进程，渠道加库存时点临近：7  月17  日-7  月21日，食品饮料行业（1.3%）跑赢沪深300  指数（0.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平安观测食品饮料子板块中，白酒（3.6%）、低估蓝筹（2.5%）、调味品（0.6%）、乳制品（-1.1  %）涨幅最大，或说明低估蓝筹仍是市场主流，次高端白酒接连业绩超预期提振市场情绪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着新政实施时点的临近，目前正处于注册制配方集中申报阶段。据了解，前期申报的品牌基本为各家厂商的高端主力品牌，这也引导经销商更倾向选择相应的高端产品，加速国产奶粉高端化进程。整体来看，奶粉2Q  较1Q  难有进一步改善，一方面渠道没有进行补库存的操作，另一方面部分品牌正加大价格力度冲销量，其逻辑是快速回收资金，若可能则上游买厂保品牌，若失败也将风险降到最小。往后看，第一批注册制名单可能在8  月份甚至7  月底公布，预期渠道将在这一时点开始加库存；与此同时，小品牌冲销量的策略将逐步失效，叠加全面二胎效果显现，行业需求、价格体系都有望好转。
        最新投资组合：老白干酒(20.83%)、三全食品(19.85%)、伊利股份(20.69%)、贵州茅台(10.80%)、双汇发展(14.78%)、大北农(12.22%)。老白干仍在停牌，但并购事项推进仍算顺利。公司深耕河北战略持续推进，次高端白酒价格带上移利好公司，预计净利增速明显超过16  年。三全市占率较主竞品优势扩大，17  年收入有望持续快速增长，利润率曲线向上弹性大且长，近期以团餐角度切入早餐市场，餐饮布局有望加速，高弹性品种值得关注。2Q17  乳业增速持续回升，伊利安慕希、金典仍保持较快增速，公司内生盈利能力将持续提升，7  月1  日起增值税率下调也可助推营收、净利增速，公司周期向上无忧。茅台集团1H17  营收、净利增31%、24%，再次明确了股份公司17  全年营收增30%的基调。展望2H17，茅台酒供给转折点已近，强劲终端需求能提供较好支撑，公司自身持续成长无忧，18  年股价仍有空间。双汇受益猪价快跌，肉制品吨利+屠宰头利上升，单季净利增速1Q17  触底后2Q17  将明显回升，或有补涨行情。大北农猪料战略转型阵痛已过，农信互联、种业、疫苗、水产料也趋势向上，有望形成共振，2H17  净利增速很可能加速，低估值快成长公司，重点关注。
        本周热点新闻点评：1）近期，茅台主力产品53  度飞天茅台大都断货，且价格突破茅台规定的1299  元指导价“红线”，最高甚至达到1580  元。2）7  月18  日，伊利和京东超市签署战略合作协议，助力伊利实现2017  年至2020  年在京东平台累计销售额超过100  亿，年复合增长率达到66%的目标。3）7  月22  日，泸州老窖500ml  经典装计划内价格由680  元/瓶涨至740  元/瓶，每瓶上涨60  元；同时计划外价格涨至810  元/瓶。
        风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。