核心观点
核心制剂品种潜力大,内生快速增长无忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,公司制剂业务的收入约占公司总营收的50%左右,各品种仍具备较大的潜力空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在降血脂药方面,公司是国内拥有一线他汀类品种最齐全的企业,核心品种瑞舒伐他汀16 年收入已超过4 亿元,且保持较快的增速;公司匹伐他汀分散片剂型为国内独家;在消化用药方面,康复新液适应症广泛,公司具备独家规格优势,未来有望维持较快的增速;地衣芽孢杆菌此次医保目录调整从乙类调入甲类,正处于快速放量期。我们认为,公司的现有品种具备较大的成长空间,可保证公司未来几年内生增长无忧。
加强研发布局,精神类用药是公司未来的新增长点。近年来,公司不断加强研发,包括在一些国内尚未完全被开发、但具备较大潜力的精神类领域进行重点布局。相关品种如卡巴拉汀片、盐酸美金刚、帕利哌酮等,目前,这些储备品种已经到了收获期,预计未来几年,每年均会有1-2 个新品种上市,有望成为公司业绩的新增长点。
在一致性评价的背景下,公司有望实现二次腾飞。我们认为,仿制药一致性评价是国内制药业大浪淘沙的过程,随着行业标准提升,市场格局有望重塑,低质量品种退出市场,同时国产高质量仿制药与原研品种的待遇将快速拉近,优质国产仿制药厂商将获得重新瓜分市场份额的机会。公司是高质量仿制药企的代表,有多个品种出口海外,在通过一致性评价方面具备一定优势。目前,公司已经对13 个品种进行了一致性评价的参比制剂备案,包括瑞舒伐他汀、辛伐他汀、盐酸舍曲林片等。其中,瑞舒伐他汀已经完成资料申报,且接受了省级药监局对生产线的现场检查,是目前国内进展最快的品种之一。如果公司的一系列高质量仿制药能顺利通过一致性评价,未来进口替代的空间巨大,公司有望实现二次腾飞。
财务预测与投资建议
公司是高质量仿制药的代表企业之一,且核心品种瑞舒伐他汀可能是国内最早通过一致性评价的品种之一。我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.42/0.57/0.77 元,根据可比公司,给予公司34 倍估值,对应目标价14.28元,给予买入评级。
风险提示
如果公司相关品种的一致性评价不达预期,未来业绩增长可能会受到影响。
新药研发周期长、风险大,如果公司新品种研发进度不及预期,长期的业绩增长将受影响。