上市券商17  年中报将于8  月陆续披露，在当前金融监管全面强化、市场交投活跃度下降的背景下，把握券商业绩方向是选择投资标的的重要基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇报告将对上市券商2017  年已公告业绩进行梳理对比，对行业的整体业绩进行假设与前瞻，力图反映行业的整体发展情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点
        回顾2017  上半年的金融市场，呈现出这样几个特点：1）指数小幅上升，交易量与两融均有所下滑，股票表现分化显著，表现为大蓝筹走牛，中小创大幅下挫。2）IPO  提速，再融资、债券融资放缓，且考虑到当前对直接融资及金融服务实体经济的强调，预计IPO  发行速度有望维持在较高水平。3）资管业务持续高压，通道业务缩水，倒逼券商开启资管主动化管理转型。
        对上市券商2017  年1-6  月月度业绩进行梳理总结，我们可以看到如下情况：1）整体而言，1-6  月上市券商实现收入869.52  亿元，累计同比下降7.46%，；净利润370.19  亿元，累计同比下降10.52%；2）分券商而言，大型券商整体偏稳健，业绩表现好于中小型券商，其中，中信、海通、广发、华泰和国泰君安五家大型券商的累计同比为+6.12%（扣除华泰证券20  亿分红的影响后为-4.28%），显著好于行业整体水平；3）中型券商受自营投资的影响，部分券商业绩实现了显著抬升，其中，山西、东方、第一创业的上半年累计表现增长率最高，分别为56%、37%、29%；4）大部分券商的投行子公司净利润均出现了同比下滑；资管业务方面呈现两极分化状态。
        针对证券行业的整体业绩情况，我们在“悲观/中性/乐观”三种假设情况下进行预测，预测结果为三种情况下证券行业2017  年净利润分别为1026、1132、1284  亿元，分别同比增速“-17%/-8%/+4%”。
        市场边际变化催生券商配置价值。资金面：短端利率上行空间有限，资金面边际宽松变化，有望带来市场交投活跃度提升。政策面：金融工作会议顺利召开，“强监管”已被市场充分认知。我们认为，显著超预期的监管新政出台的可能性不大，金融行业将回归本源、行业龙头具有显著的比较优势。
        投资建议与投资标的
        我们认为，资金面、政策面、业绩面、与估值面共同提升了券商股的投资价值，且考虑到保险、银行2017  年以来均显著上涨，券商作为大金融中的滞涨板块值得关注。具体来讲，一方面建议关注业绩稳健、全面发展的大型券商，包括中信证券(600030，未评级)、华泰证券(601688，未评级)、海通证券(600837，未评级)、广发证券(000776，未评级)，另一方面建议关注业绩表现较好的山西证券(002500，未评级)、兴业证券(601377，未评级)。
        风险提示
        系统性风险对非银行金融业务及估值的压制；券商业务转型不及预期；当前处于监管变革的窗口期，超预期的强监管政策可能会显著影响券商估值水平。