投资建议
        我们曾于5  月9  日指出，4  月份以来随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%，短期风险大部分释放，军工股近期建仓时机或随时出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去两周军工股跑输大盘，我们认为研究所改制实施方案出炉将强化未来配套政策落地预期，且随着建军节的临近以及金融工作会议对于国改的突出，军工板块或将取得相对收益，建议关注三条投资主线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括中航光电、中航机电；第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的，包括国睿科技、四创电子、航天机电；第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括瑞特股份、金盾股份、日发精机。
        要点
        行情回顾：国防军工板块跌幅3.03%，跑输大盘，位列28  个一级板块涨幅榜第26  位。国防军工二级行业中，本周航天装备、船舶制造、航空装备、地面兵装均出现下跌，跌幅分别为4.44%、2.18%、3.31%、3.47%。
        中俄“海上联合-2017”演习正式开始：据中新社报道，中俄“海上联合-2017”演习于22  日正式开始。此次中俄参演兵力共分为两个战术群。第一战术群由俄海军“勇敢”号护卫舰、“123”号拖船和中国海军“合肥”舰组成，第二战术群由中国海军“运城”舰、“骆马湖”舰和俄海军“守护”号舰组成。我们分析认为：首先，此次演习聚焦各国海上经济活动面临的恐怖主义威胁和应急救援，有利于提高中俄海军在对抗海上威胁方面的协作效率，演练舰员行动的协调程度以及巩固中俄海军之间的合作。其次，本次演习可进一步巩固中俄两国全面战略协作伙伴关系，加深两国两军特别是海军的交流合作，有利于两国共同维护世界和平与地区稳定。第三，和平仍然是当今世界的主题，中印边界冲突对军工板块的刺激作用渐消。
        PL15  导弹或已装备，将成歼20  主要武器：英国《简氏防务周刊》网站7  月20  日刊发文章《新型超视距空空导弹可能已列装中国空军》，称近期出现中国空军装备的成飞歼-10C  战斗机携带新型超视距空空导弹的图片。该刊称这种新型导弹可能就是传闻已久的霹雳-15  型，它也是歼-20  战斗机的主要超视距空空导弹武器。我们分析认为：首先，PL15  于2015  年9  月成功试射，长达6  米以上，弹重约为700  千克，射程可达400km，日前航天科工集团已研制出新一代固体冲压发动机，如将其应用到空空导弹上，可进一步提高其射程至500km，使导弹威力进一步提高。其次，我国空军历来存在进攻力量上的“短板”，PL  型空空导弹技术的革新可加速我国空军从国土防空型向攻防兼备型转变，大大提高我国空军的战斗主动性。第三，装配PL15  的歼20  可击落美军加油机，令F22  丧失战斗力，甚至威胁到F35，早在PL15  试射成功时，美国空军司令就感到研制新导弹的迫切，要求国会拨款，如果PL15  列装属实，我们判断，可能引发新一轮军事装备竞赛，利好相关产业链上市公司。
        投资建议：我们曾于5  月9  日指出，4  月份以来随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数自高位以来下跌幅度超20%，短期风险大部分释放，军工股近期建仓时机或随时出现。过去两周军工股跑输大盘，我们认为研究所改制实施方案出炉将强化未来配套政策落地预期，且随着建军节的临近以及金融工作会议对于国改的突出，军工板块或将取得相对收益，建议关注三条投资主线。第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括中航光电、中航机电；第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的，包括国睿科技、四创电子、航天机电；第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括瑞特股份、金盾股份、日发精机。
        风险提示：军改进度低于预期；军品订单不确定；科研院所改制低于预期；军转民低于预期。