京津冀地区大气污染严重，2016  年空气质量平均达标比例仅为56.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从雾霾成因角度看，燃煤是最主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）李克强总理在2017  年政府工作报告中将大气污染治理提升到“蓝天保卫战”的高度，煤改气迎来发展契机。政府政策加补贴陆续发布，促进煤改气落地。2017  年，京津冀地区需要完成200  万户居民煤改气和1.78  万蒸吨工业燃煤锅炉改造，煤改气受益公司有望迎来业绩爆发。
        核心观点
        1.  补贴驱动，煤改气全面推进：燃煤的清洁利用是目前治霾的最主要抓手，而在燃煤机组已达到超净标准的当下，推进煤改气成为最主要抓手。2017  年政府工作会议将煤改气列为主要工作，全面实施散煤综合治理，推进北方地区冬季清洁取暖，完成以电代煤、以气代煤300  万户以上。2017  年5  月20日，  财政部发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》，将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道“2+26”城市的散煤燃烧取代，示范期为三年，中央财政补贴标准为直辖市10  亿元每年，省会城市7  亿元每年，地级市5  亿元每年。同时，地方配套补贴力度也极大，补贴为推荐煤改气的核心推动力，煤改气加速推进将为大概率事件。
        2.  煤改气全产业链受益，拉动2000  亿一次性投入与2000  亿天然气需求：煤改气主要分为民用和工业，1）民用端，目前京津冀及周边三省农村民用气化率仅15%，3600  万户待改造，保守估计到2020  年改造完成，预计接驳、燃具需求分别为720  亿、540  亿，新增年天然气需求270  亿方、594  亿收入；2）工业端，安装规划，十三五替代燃煤锅炉18.9  万蒸吨来测算，接驳、改造需求分别为583  亿元、378  亿元，新增年天然气需求425  亿方，1416  亿元。
        3.  京津冀天然气消费增速将达到16.3%：京津冀地区十三五天然气消费复合增长率有望达到16.3%，京津冀及周边三省复合增长率达到18.9%，显著高于全国市场的13.3%复合增长率。在煤改气的推动下，天然气消费将呈现快速增长之势。根据各地天然气十三五规划，至十三五末，京津冀及全国每年天然气消费增量有望达到333  亿立方米和1668  亿立方米。  根据我们的测算，京津冀及全国每年天然气消费增量中将有40%来自于煤改气。
        投资建议
        如上文所述，我国居民煤改气和工业煤改气市场巨大，在今年的政策不断加码环境下，煤改气产业的发展有望加速推进，产业高景气度确定性高。建议关注将分享煤改气盛宴的两大标的：百川能源和迪森股份。
        百川能源是京津冀地区多个城市的燃气运营商，绝大多数项目处于京津冀禁煤区，有两个河北农村燃气项目在建，有助于拓展新的运营区域。迪森股份定位为清洁能源综合服务商。迪森股份的燃气壁炉销售、集中供热和天然气分布式业务也将显著受益于煤改气。
        风险提示
        煤改气推进进度不达预期