■中国联通公布混改方案：8  月16  日，中国联通公布混改方案，将通过发行90  亿股新股+出售19  亿股老股（每股6.83  元），融资744.4  亿元，引入中国4  大互联网公司（BAT+京东）、多家垂直行业公司（苏宁云商、光启、用友网络、宜通世纪等）、金融企业集团公司（中国人寿）、产业基金（中国国有企业结构调整基金等）作为战略投资者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】战略投资者将合计持有35.2%联通A  股公司；同时，将向核心员工授予约8.5亿股限制性股票（每股价格3.79  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）两者合计交易对价约为780  亿元。
        ■紧抓混改机遇，多元业务合作驱动创新：中国联通将与此次引入的战略投资者进行多层面的创新合作，形成优势互补的利益共同体。与互联网公司合作的重点领域为：零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网。与垂直行业公司合作的重点领域为：物联网、CDN、系统集成。与金融企业何产业集团合作的重点领域为：产业互联网、支付金融。联通混改打造与互联网和垂直行业的全方位、多层面合作将树立电信行业转型的新标杆。
        ■流量入口+业务体验，联通混改或将重新定义电信运营商：互联网OTT  时代，电信运营商始终面临“被管道化”威胁。此次混改是全球电信行业发展140  年以来，首次出现“电信运营商+互联网”的资本与业务创新模式，可合作的领域广阔。中国联通以现有的3.5  亿移动宽带和固定宽带用户作为互联网业务和垂直行业应用入口，以全网80  万4G基站、覆盖全国300  多地市的宽带网络作为保障业务体验的手段，与互联网服务商深度合作，业绩成长动力倍增，由此带来网络价值与用户价值重估，电信运营商或将重新定义。
        ■投资建议：中国联通布局“聚焦、合作和创新”战略，积极调整资本支出总额和结构，强化4G  网络建设，并通过与互联网BATJ  深入“合作”，扩大用户规模、深化流量经营。在混改全面加速背景下，中国联通有望通过业务转型+公司治理结构优化持续推进业绩成长。我们预计公司2017  年-2019  年的收入分别为2837.94  亿元（+3.5%）、2965.64亿元（+4.5%）、3128.75  亿元（+5.5%），净利润分别为14.48  亿元（+839.5%）、26.43  亿元（+82.6%）、42.24  亿元（+59.8%），按照最新增发股本摊薄计算，备考BPS  分为5.03  元、5.09  元、5.21  元，对应PB  分为1.52  倍、1.49  倍、1.45  倍。参考全球TOP  运营商2018年平均PB  2.77  倍，考虑混改所带来的业务转型和业绩增长潜力，我们给予公司2018  年动态PB  1.8  倍的合理估值，6  个月目标价9.16  元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。    
        ■风险提示：混改方案实施不及预期。