事件：公司公布2017年半年报，上半年公司实现营业收入  22.39亿元，同比增长27.00%；归属上市公司股东净利润为1.55  亿元，同比增长38.09%；扣非后归属母公司净利润1.51  亿元，同比增长37.61%；每股收益为0.43  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        业绩超预期，公司盈利能力提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，公司营业收入同比增长27.00%，主要原因是除了老店同比增长外，公司加速了新店建设和药店并购步伐；归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长38.09%和37.61%，主要是老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长，以及随着公司规模扩大和内控管理能力的提升，公司盈利能力逐步上升。
        外延并购持续推进，加快门店网络扩张。截止2017  年6  月30  日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市拥有连锁药店1783  家。上半年，公司净增门店248  家，其中，新开门店  188  家（含新增加盟店27  家），收购门店81  家，关闭21家。同时，公司建立了湖南、江苏、上海、江西四大现代化物流中心，拥有自动输送线、自动分拣系统、电子标签、无线射频（RF）拣选、验收系统等物流业内先进的设备及业务管理模式，配送准确率达  99.99%。强大的物流配送能力为公司的快速扩张提供了强有力的物流支持。公司在“区域聚焦、稳健扩张”的战略指引下，坚持在规模快速扩张的同时，注重盈利能力的持续提升，通过“并购+新开”并重的外延式扩张和存量门店业绩内生增长并举的方式，实现了稳健快速增长。
        医药零售行业市场规模在多个行业政策下有望持续扩容。2016年全国零售药店市场总规模3679  亿元，同比增长  9.5％，增速同比上升0.9  个百分点。目前，我国医药零售行业集中度较低，药店质量参差不齐，在行业规范的过程中，经营不规范的药店可能由于合规导致成本上升而退出行业，而大型连锁药店由于资金以及规模优势，能有效降低成本获取优势，行业集中度成上升趋势。同时，在医药分开，药品零加成、药占比限制等政策的影响下，整个医药零售行业市场有望持续扩容。
        盈利预测。由于公司业绩超预期，毛利率以及净利率水平提升，下半年将持续“新开+收购”门店，调高公司盈利预测。预计公司2017-2018  年EPS  分别为0.81元、1.02  元，对应目前股价PE  分别为41  倍、32  倍，结合公司业绩增速以及参考行业估值水平，给予公司2017  年42-43  倍PE，合理区间为34.02-34.83  元，维持“谨慎推荐”评级。
        风险提示。新店拓展不及预期；门店整合不及预期。