投资要点
        事件：公司发布2017  年半年度报告，公司2017  年1-6  月实现营业收入4.24  亿元，同比上升64.05%，实现归母净利润7,365  万元，同比上升120.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        净利实现翻倍增长，高毛利产品放量拉升整体毛利率水平：分季度看，公司2017年Q2  单季实现营业收入2.64  亿元，同比上升61.36%，实现归母净利润6,358  万元，同比上升135.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017  年上半年的业绩增速处于业绩预告的上限，公司业绩快速增长主要由于公司高端彩超产品和内窥镜产品销售的大幅增长。毛利率方面，公司2017  年上半年毛利率68.77%，同比上升5.95PCT，公司毛利率水平出现较大幅度的提升。这主要是由于随着高端彩超S50  和高清分辨率内窥镜产品的推出，高毛利产品占比提升，各板块毛利率分别出现明显的提升，其中B  超、彩超和内窥镜毛利率分别为32.55%（+8.30PCT）、71.69%（+3.94PCT）和60.43%（+10.79PCT）。净利率方面，公司2017  年上半年净利率水平17.38%，同比上升4.46PCT。期间费用方面，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为26.22%（-2.72PCT）、23.92%（-5.02PCT）和0.64%（+0.98PCT），公司整体费用控制良好。
        重视研发，高端产品逐步放量：公司拥有6  大研发中心，研发总人数超516  人，占总员工的31.29%。公司重视研发费用的持续投入，近年来公司研发费用投入占比持续保持在10%-20%区间，其中2017  年上半年公司研发费用7,899  万元，占营业总收入的18.64%，处于行业较高水平，研发的持续高投入保障了公司新产品的可持续性和公司技术的领先性。（1）彩超是目前公司的主要收入来源，2017  年上半年实现营业收入35.27  亿元，同比上升69.06%，占比达83.23%。2016  年底，公司成功推出全身应用型彩色多普勒超声诊断系统S50，进军彩超高端市场。随着S50  的推出，公司在高端彩超领域逐渐放量，我们预计2017  年上半年高端彩超产品增长了约6  倍，高毛利产品占比不断提升，导致了整体彩超的毛利率的上升，达到71.69%（+3.94PCT）。（2）医用内窥镜是公司未来发展的一大新方向。公司医用内窥镜产品自2013  年上市之后，维持了高速的增长态势。2016  年底，公司推出的高清内窥镜是国内第一台高清电子内窥镜系统，随着2017  年公司对该产品加大推广宣传，实现了迅速的放量，我们预计2017  年上半年高清内窥镜产品销售增长约3  倍。2017  年上半年，公司内窥镜实现营业收入2,595  万元，同比上升298.28%，高毛利产品的放量也使得整个内窥镜业务毛利率上市10.79PCT，达到60.43%。我们认为，随着S50  和高清内窥镜的推出及放量，公司逐步由基层医院转向高端市场，未来有望不断抢占进口品牌份额，进一步提升市场份额。
        国内占比快速上升，营销网络优势明显：公司业务实现海外和国内共发展，业务覆盖区域广。其中国内市场增长明显，销售收入由2012  年的1.84  亿元上升到2016年的2.98  亿元，收入占比由2012  年的37.97%上升至2016  年的41.37%。公司在国内有400  多人的销售团队，设有30  多个办事处或分公司，销售和网络服务覆盖全国29  个省级行政区。公司不断拓展二级以上医院的产品覆盖率，除传统超声科外，公司产品已逐渐扩展至消化、内镜、检验等其他科室。我们认为，随着公里医院业务量增加及民营医院数量的增长，对超声设备的需求量扩大，同时各省医疗设备集中采购也逐渐增加，未来公司国内市场销售还将维持较高的增长速度。国际市场方面，公司是最早开始海外销售的中国彩超设备生产企业之一，海外销售占公司收入六成左右，目前已经覆盖了海外120  多个国家和地区。
        投资建议：我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.50、0.66  和0.82元。给予增持-A  建议，6  个月目标价为24  元，相当于2017  年48  倍的市盈率。
        风险提示：研发不达预期，海外销售风险，营销团队稳定性风险，市场推广不达预期。