军品:国内升级换装+出口军贸,拉动坦克装甲市场需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司军品业务覆盖轮、履式坦克装甲车辆及其配件,是我国主战重轻装坦克及装甲车辆制造基地及国内唯一8×8 轮式装甲车辆生产研制基地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
国内市场:我国陆军转型新要求"机动作战、立体攻防、全域作战",同时海军陆战队将调整扩编为海陆空一体、攻防兼备的两栖作战力量;且我国陆军军力与美俄相比,仍存较大差距,随着本轮军改的落地,有望加速放量国内坦克装甲车辆的升级换装需求。
国际市场:我国坦克凭借出口政策宽松、价格合适、性价比高等特点深受发展中国家青睐,2016年公司实现国外地区销售收入10.51亿元,同比大幅增长345.6%,未来有望持续抢占国际军贸市场。
民品:铁路货车行业回暖,在手订单饱满。公司民品业务以铁路车辆及零部件为主。2016 年全国铁路货运总量见底,货车采购量触底回升,公司去年底以来合计签订合同金额超过19 亿元,板块有望实现扭亏贡献业绩。
列入混改试点。公司隶属于兵器工业集团,集团内仍有哈尔滨一机、北方车辆、江麓机电、重庆铁马等有部分装甲车辆及火炮防务产品,且公司已入选军工混改试点企业,有望继续成为装甲防务产品的上市整合平台。
公司盈利预测。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为6.98 亿元/ 9.04亿元/ 11.02 亿元,每股EPS 分别为0.41 元/ 0.54 元/ 0.65 元,对应PE 分别为35X/ 27X/ 22X。公司作为我国主战重轻装坦克及装甲车辆制造基地及国内唯一8×8 轮式装甲车辆生产研制基地,具有极高的业务壁垒及不可或缺性,同时作为已列入全国混合所有制改革试点企业的稀缺标的,未来混改确定性较强。我们认为给予公司2017 年45 倍估值较为合理,首次覆盖并给予公司“强烈推荐”投资评级,六个月目标价18.5 元。
风险提示:军品业务订单不及预期;混改推进不及预期。