■三季报业绩增速向好,现金流保持改善势头:2017 年前三季度,公司实现营业收入15.20 亿元,同比增长71.19%;归母净利润1.29 亿元,同比增长71.89%;扣非后归母净利润1.30 亿元,同比增长73.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单就三季度而言,公司实现营业收入6.57 亿元,同比增长91.15%,归母净利润6340 万元,同比增长67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司现金流继续保持改善势头,公司前三季度经营性现金流净额-7285.72 万元,同比增加73.67%,公司加大应收款催收力度,回款状况较好,计提坏账准备减少,前三季度资产减值损失-623.9 万元,同比减少154.20%。
■内生+外延驱动增长,费用总体控制较好:前三季度,内生方面,公司工程承包类项目完工量增加;外延方面,公司并购子公司导致并表范围收入增加,据公司公告,公司上半年投资并购阳新鹏富和宁波大地,公司对2 家子公司持股比例均为51%。公司前三季度毛利率27.84%,同比+0.94pct。公司前三季度费用总体控制较好,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.84%、9.84%、3.95%,分别同比-0.92pct、-2.13pct 和+1.71pct。
■在手订单较充足,期待释放业绩:据公司公告,17 年前三季度,公司新增订单金额为21.91 亿。其中,按经营模式划分,工程承包类订单11.76 亿,投资运营类订单10.16 亿元;按业务板块分,环境修复类业务订单4.84 亿元,城市环境业务订单5.46 亿元,工业环境类订单11.61 亿元。据公司公告,截止三季度末,公司在手订单共92.27 亿元,其中已履行17.56 亿元,尚可履行74.71 亿元,公司在手订单未来释放业绩值得期待。
■拟收购国资危废企业,国资或入主:公司自2017 年7 月公告因筹划资产重组事项开始停牌。据公司9 月公告,公司与深投控以及公司控股股东李卫国签署《重大资产重组框架协议》,重组原则性方案为:公司拟发行股份购买深投控旗下深投环保100%股权等标的资产,并配套一些其他重组安排,深投控将深投环保等标的资产注入高能环境。公司公告重组后的重组安排:公司控股股东将由李卫国变更为深投控,深投控对高能环境并表,高能环境成为国有控股混合所有制上市公司。公司公告,《框架协议》仅为各方经过协商达成的初步意向,最终重组方案以相关各方签署的正式协议为准。
■若收购深投环保成功,公司危废业务有望实现跳跃式发展:据深投环保官网,深投环保成立于1988 年4 月,是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构,通过综合利用、物理生物化学处理以及焚烧、填埋、水泥窑协同处置等多种技术手段对危险废物进行资源化、减量化和无害化处理处置,2016 年深投环保实现营业收入6.7 亿元,同比增长6.4%。深投环保危废资质齐全,处理产能规模较大,为危废处理行业龙头。据深投环保官网,深投环保有能力处理、处置《国家危险废物名录》46 大类废物中除放射性废物和爆炸性废物外的39 大类危险废物,处理能力为45 万吨/年;历年来,深投环保接收和处理深圳市约60%的工业废弃物,累计接收处理量超过300 万吨。据深投环保官网,深投环保业务分布华北、西南、珠三角等区域,服务客户超3000 家,包括华为、富士康、比亚迪等知名企业。据高能环境公告,截至2016 年末,高能环境危废处置牌照量已达到22.66 万吨/年。深投环保危废牌照体量高于高能,若高能收购深投环保成功,其危废业务有望实现跳跃式发展。
■投资建议:我们看好公司在手订单陆续释放业绩和公司危废处置业务的发展。建议关注公司拟收购深投环保进程。预计公司2017 年-2019年的收EPS 分别为0.53 元、0.74 元、0.98 元,对应PE 为26.7x、19.2 x和14.5x;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为17 元。
■风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期。