公司近期公布了  2017  年三季报，前三季度实现营业收入  48.44  亿元，同比增加  16.06%；实现归母净利润  7053  万元，同比增加  4.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】点评如下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        水利水电、清洁能源业务发展良好，PPP  带来新增量
        水利水电是公司最重要的业务，占总营收的比重近几年维持在  30%~40%。公司三季度新获“水利水电工程施工总承包特级资质”，进一步夯实了水利水电主营业务，市场竞争力有望进一步增强。关于清洁能源业务，公司三季度新增装机量  38.83MW，较上半年增加  5.32%至  768.83MW；已建成尚未发电的装机容量约  135MW，在建装机容量约  400MW，公司的清洁能源业务规模将进一步扩大，持续增厚公司业绩。
        根据公告的重大订单，公司三季度新签  PPP  合同  2  个，包括  13.35  亿元的广东省河源市  G205  国道  PPP  项目和  1.11  亿元的惠阳市石桥片区市政基础设计建造工程  PPP  项目；同时施工总承包合同额  27.19  亿元的广东省韩江高陂水利枢纽工程  PPP  项目正在有序施工。PPP  业务有效补充了公司的订单来源，对冲了投资增速持续下滑的不利因素，未来  PPP  模式有可能成为公司业绩新的支撑点。
        三季度营收增长提速，总体毛利率进一步提升
        公司三季度单季实现营收  18.38  亿元，同增  23.93%，增速较快，致公司前三季度累计营收同比增速较上半年增长  4.33  个百分点至  16.06%。在剔除“营改增”的影响后，前三季度公司整体毛利率  10.61%，较去年同期增长1.09  个百分点。从长期来看，公司大力发展毛利率较高的新能源发电业务，未来毛利率有进一步增长的空间。
        期间费用率有所上升，扣非后利润增长较快
        公司  17  年前三季度期间费用率为  8.32%，较去年同期上升  0.61  个百分点。其中，管理费用率微降  0.34  个百分点，基本稳定；财务费用率同比提高  0.95个百分点，借款增长较快所致。同口径比较(企业会计准则第  16  号有改动)，前三季度营业外净收入同比下降  83.02%，致归母净利率下降  0.17  个百分点，实现归母净利润  7053  万元，同增  4.10%。公司全资子公司新疆粤水电能源有限公司、粤水电轨道交通建设有限公司、粤水电建筑安装建设有限公司混合所有制改革正有序推进，有望激发公司的经营活力，盈利能力或将进一步增强。报告期公司计入当期损益的政府补助同比大幅减少  94.94%至  212  万元(去年公司获得的政府拆迁补偿款较多，大幅提升了非经常性损益)，使得扣非归母净利润大幅增加  52.61%至  6955  万元。预计公司  2017年全年归母净利润预估在  1.35  亿元至  1.62  亿元间，同比增长  0%至  20%。
        投资建议：公司水利水电、新能源发电齐头并进；毛利率进一步增长；积极承接PPP项目，在手订单充足；扣非净利润增长较快。预计公司2017~2019年  EPS  为  0.12、0.13、0.14  元/股，对应  PE  为  34、31、29  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：新能源业务推进不及预期；项目回款速度放缓