■三季报业绩符合预期,费用端上升显著:公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长54.16%;扣非归母净利润3.75亿元,同比增长34.51%;EPS为0.34元/股;业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收增速大于净利润增速,主要由于管理费用、销售费用、财务费用大幅提升,变动比例分别为91%、58%、342%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)管理费用提升主要来自于股权激励费用,销售费用、财务费用提升主要由于自2016年下半年开始,公司所辖区域内约40万户农村地区煤改气持续推进。公司对新增燃气分销业务进行设备和人员进行提前布局导致销售费用增加,投资加大导致财务费用上升。
■受益于京津冀雾霾治理:北方地区长期受雾霾侵袭,散煤燃烧对冬季雾霾贡献度非常高。未来通过煤改气方式构建无煤区是重要的治霾措施之一。公司拟在位于禁煤区的永清、固安、香河、大厂回族自治县、三河市、天津武清6个区域开展“村村通”燃气工程项目投资,总体投资额度预计为60-70亿元。上述农村地区的无煤化已经开始集中推进,有望带来公司业绩高速增长。
■荆州燃气并购方案过会,开启全国布局之路:根据公司公告披露,荆州燃气并购方案已过会,公司拟通过以13.05元/股的价格发行6735万股,募集资金8.79亿元,支付从贤达实业、景湖房地产购买荆州天然气100%的股权的对价。荆州燃气2017~2019年承诺业绩为扣非归母净利润分别不低于7850万元、9200万元、10150万元。荆州燃气目前的业务经营主要集中于荆州市市辖区和荆州市监利县,2016年荆州燃气销气量为1.27亿方,实现营业收入2.67亿元,扣非归母净利润7799万元。荆州燃气的并购是公司从区域性燃气企业走向全国布局的关键一步,对公司进一步做大做强意义重大。
■拟投资LNG接收站,有助于气源拓展:根据公司公告披露,公司与葫芦岛市钢管工业有限公司共同投资设立百川能源东北亚天然气有限公司,新设公司注册资本为5亿元,公司为控股股东,股权比例的60%。未来,公司将通过此新设公司探索实施建设LNG接收码头,葫芦岛市距离京津冀地区较近,新的LNG接收码头有助于公司在气源端实现拓展,成为京津冀地区的煤改气的气源保障之一。
■投资建议:公司区位优势明显,我们看好京津冀一体化以及该地区构建无煤区对公司业绩的提升。假设荆州燃气并购于2017年完成,我们预计公司2017-2019年EPS为0.85、0.99、1.16元,对应PE为18.4X、15.8X、13.5X,给予“买入-A”评级,6个月目标价22元。
■风险提示:项目进度低于预期、政府补贴低于预期。