事件
        中通快递（ZTO.N）公布三季报：公司  Q3  实现包裹数量  15.36  亿件，同比增长  39.4%，收入  31.43  亿元，同比增长  33.6%，超出前期给予的单季  30  亿收入业绩指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润实现  7.2  亿元，同比增长  31.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，Q3  财报同步披露，今年双十一当天全行业揽收量  3.31  亿件（国家邮政局口径，区别于订单量），同比增长  31.5%；公司当天实现包裹的揽收  6570  万件，较同行业增速高出  10  个百分点。
        业务量增速持续领跑，单价水平同比下降
        公司三季度单季业务量同比增速达到  39%，持续高于行业平均，而单位的转运中心、网点压力维持在较为健康水平。Q3  单价水平下滑至  2.05  元/票（-0.09  元/票），主要原因来自于两点：一是电子面单使用率的进一步提升，3  季度达到  88%，同比提升超过  10  个百分点，故而造成面单收费的减少；二是包裹的重量结构所致，Q3  平均包裹重量下降，导致相关的分拣收费也有所下降（-3%）。
        单位成本领先持续
        尽管同期单价下滑，但得益于优异的成本控制，三季度的毛利率水平维持余去年同期一致的  36.2%不变。成本分拆之下，公司的干线成本同比增  25%、分拣成本同比增  24%，这两项最主要的成本项远低于业务量增速；另外公司的材料成本增长  37%，而其他成本则由于企业客户服务的增多大涨  180%。
        中通财报对行业的启示
        我们认为中通的财报对于行业的启示主要在布局与成本两项：布局上看，公司的单位收入下降与包裹重量优化有关，我们认为或与公司有意识地将大件货向快运网络分流所致，而对于快递企业而言，若今后快运、仓储等多种物流能力增强，将能够为企业客户提供全供应链的物流服务，从而升级为综合物流提供商，这也是当前大部分快递公司努力的方向；其次是成本，中通在干线、分拣场所上的得当控制，说明了自营干线的优势，以及全行业人工向自动升级的时刻加速来临。
        投资建议
        中通作为通达系中在规模和成本上都较具优势的一家公司，其经营与财务数据都非常值得我们深思。长期来看，成本上的优势与综合物流能力的提升将会是快递公司构筑护城河的关键。A  股方面，长期应当关注在成本、布局和增速上能够持续领先的标的，建议关注顺丰控股、韵达股份、圆通速递和申通快递。
        风险提示：行业增速超预期下滑