上周五（11月17日）晚间央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》正式向社会公开征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】《指导意见》设置了过渡期，于2019  年6  月30  日正式实施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，受《指导意见》影响较大的是银行理财，它明确提出了打破刚性兑付和禁止资金池，而这两者也是银行理财过去十年快速发展的“红利”。
        
  29  条指导意见中囊括了抑制多层嵌套和通道业务，打破刚性兑付，控制资管产品的杠杆水平等细则，其总体思路是按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境。《指导意见》延续强调投资者适当性，并提高了合格投资人（针对私募产品）的门槛，自然人门槛从家庭金融资产不低于100  万，或近3年本人年均收入不低于30万元，分别上升至500万和40  万元。
        
  首次明确“刚性兑付”。  对刚性兑付的机构，如果是存款类持牌金融机构，将要求足额补缴存款准备金和存款保险基金；对非存款类持牌金融机构则实施罚款等行政处罚。围绕打破刚兑，《指导意见》还首次提出了“净值管理”的概念，而这正是所谓净值化产品转型的核心问题。《指导意见》要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时要求改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益。
        
  尝试化解“期限错配”风险。资金和资产的期限错配无疑是大隐患。随着资管产品的期限越来越短，和投资资产的期限错配也就越来越大，可能的风险暴露延期，对“接盘”资金也不公平。为降低期限错配风险，《指导意见》在“单独管理、单独建账、单独核算”要求基础上，明确封闭式理财产品的期限不得短于90  天。同时，对于期限较长的非标准化债权资产，即“非标”，和非上市公司股权的投资做出了期限匹配限制。
        
  限制投资集中度、杠杆率和嵌套层数。第一，就集中度而言，原先同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的10%，提升为30%，对银行，特别是资管规模较大的银行而言，是一个重大利好，可以降低产品投资运营成本。第二，就杠杆率而言，就开放式和封闭式分类，规定每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的限制为200%。第三，就嵌套而言，资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外），“不得进行转委托”。
        
  近年来，我国资管行业快速发展，规模不断攀升，目前已经是一个接近百万亿的市场。长远来看，新规对资管行业正本清源、指明方向，不论是对于债市还是股市，都有更积极的作用。