事件：
        达内科技（TEDU.O）11  月20  日发布FY2017Q3  财报（2017  年7月1  日—2017  年9  月30  日）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现净收入5.68  亿元，同比增加18.14%；净利润9696.5  万元，同比下降19.40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        营收增长符合预期，学员人数及客单价稳步上升。（1）收入方面，公司今年Q3  净收入实现5.68  亿，前三季度合计13.57  亿，分别同比增长18.14%、21.63%，符合业绩指引水平（Q3  营收增速指引：15.4%-18.9%）。本季营收增长主要系招生人数及客单价稳步上升所致，本季度招生总数达3.62  万人，同比增长17.5%；客单价达1.72  万元，同比微增5.8%。（2）成本费用方面，公司Q3  销售费用为36.37%（+1.5pct），管理费用为19.89%（-0.09pct），主要是由于招生宣传力度加大、内部管理优化所致。（3）利润方面，报告期内公司毛利率、净利率分别下滑2.72pct、7.95pct，主要原因是高速扩张下教学点利用率下滑，且K12  业务处初创阶段尚未盈利，同时公司加大对新课程的研发投入所致。
        网点建设及品类扩张并进，校企合作招生渠道稳步推进。（1）公司以专业共建模式切入校内市场，发展2B2C  招生渠道，针对大一、大二学生。报告期内，公司校企合作渠道招生4000  人，略超预期。（2）教学点扩张方面，公司利用双师模式推进二三线城市的扩张速度，Q3  新进5  个城市，教学中心数量较去年同期增加41  个。截止目前，达内科技已覆盖58  座城市，学习中心数达179  个，行业龙头地位显著。（3）公司背靠成人IT  培训主业优势切入K12  素质教育领域，持续推进少儿编程及机器人课程，旗下品牌童程童美Q3  招生人数达3590  人，同比增582.5%（前三季合计9000  人，+  300%）；本季度新设7  个门店，总数已达51  个，覆盖21  个城市，明年将继续新设100  个门店。
        IT  培训行业成长性和结构性机会并存，长期持续看好具备核心竞争力的头部企业。我们测算2016  年IT  培训市场空间约为270  亿，对应年均复合增长率15%。我们看好IT  龙头达内科技持续提升市场份额及其K12  编程教育（STEAM  教育）的成长空间。公司近两季度营收稳步增长但净利下滑，我们认为短期净利率将继续承压，但长期看好：（1）K12  业务招生人数增长迅速，但新设教学点需1  年左右的成熟期，高速扩张下预计明年仍处亏损区间，2019  年实现盈亏平衡，预计2020  年实现约15%净利润率，对应营收贡献为8-10  亿元，前景可期；（2）大幅扩张新教学点导致教学点平均利用率下滑约3pct  处正常区间，后续几个季度将逐渐攀升；（3）专业共建模式招生人数稳健增长，但收入确认拉长致使当期利润受影响，属于会计收入确认问题。整体而言，公司整体主业发展稳定，净利短期内下滑处扩张期正常现象。我们认为后续K12  业务发力空间较大，建议投资者长期关注。