事项：
        北京时间12月2日下午2时许，美国参议院以51票支持、49票反对的投票结果通过共和党税改法案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】税改年底前落地的概率大增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        美国参议院通过共和党税改法案预示着税改进程将可能快于此前市场的预期。尽管最终方案还需国会联席委员会协商统一，但最终方案大概率将在两院版本中求均衡，超出两院版本上下限的可能性较低。我们认为，税改落地后将对美国经济产生较大提振，并形成消费、投资、净出口共同驱动经济发展的格局。同时，税改落地尽管可以带来经济增长、居民可支配收入提升和贸易逆差改善等诸多利好，但也会造成财政赤字增加、过度依赖货币政策、社会贫富差异扩大等隐忧和风险。同时，税改外溢性较强，全球经济体或步入减税大周期。我们判断税改法案通过参议院审议短期会提振美元指数，利空COMEX  黄金与欧元兑美元。但中期美元指数、欧元兑美元及黄金价格的走势或受最终税改方案影响更为显著。目前来看，美元指数年内料将企稳，而黄金价格在美元趋稳的背景下，波动中枢可能也将趋稳，但振幅或有所扩大。另外，我们仍看好2018  年上半年美元指数的走势。
        税改法案获参议院审议通过，年底前有望成功落地
        经过艰难的谈判之后，参议院以51  票支持、49  票反对的微弱优势通过了共和党税改法案。作为落地前关键一步，税改此次过关预示着其进程将可能快于此前市场的预期。年底前税改达成最终方案从而获得国会两院通过，并在特朗普签字后落地的概率也大大提升。尽管众议院与参议院的税改版本在部分税目的减税幅度和时间点上有所差异，但考虑到两院版本均获通过后，税改的阻力将显著减少，国会的联席委员会预计将尽快协商并统一两院版本的差异部分。联系到特朗普此前希望年底前通过税改的言论以及2018  年中期大选的压力会使得共和党需要兑现部分竞选承诺，年底前税改的最终方案形成并顺利通过国会两院审议和特朗普签字后落地值得期待。
        税改顺利获得参议院审议通过提振了税改在年前落地的预期。同时，由于税改最终方案仍存不确定性，税改的减税幅度和实施时点仍有可能低于预期。但无论协商过程如何，最终方案大概率将在两院版本中求均衡，超出两院版本上下限的可能性较低。按照目前公布的相关信息，企业税方面，2018  年至2019  年将开始大幅度减税，海外留存收益也可能大幅下降；个人税方面，两院版本均将起征点大幅上调，并将遗产税分别予以废除和豁免额翻倍的减免政策，众议院版本还将目前的七档税率减为四档。
        美国经济大概率受提振，消费投资净出口望共同驱动
        我们认为，税改落地后将对美国经济产生较大提振，并形成消费、投资、净出口共同驱动经济发展的格局：①企业税税率大幅下调将使得美国从高税率国家变为低税率国家，企业利润率将显著提升。这将增加美国企业的扩大再投资，对美国经济增长产生提振作用。②中小企业也将显著获益，非法人税率的下降将使得中小企业活力提升，并进一步促进经济增长。③企业海外留存收益税率的下调将使得跨国企业将资本与收益更多地流向美国本土，经济将在跨国企业投资的带动下进一步上行。④个人税下滑及起征点的提升将在近几年大幅增加中产或工薪阶层的税后可支配收入，作为主要消费国的美国，其经济将充分受益居民可支配收入的增长带来的消费提升。⑤企业税税率的下降降低了出口商的成本，提升了其国际竞争力，美国庞大的贸易逆差有望得到显著改善。
        税改并非完全利好，中期仍存隐忧
        我们认为，税改落地尽管可以带来诸多利好，但也会造成一些隐忧和风险：①减税将中长期持续显著降低财政收入，尽管“拉弗曲线”理论说明了减税将在长期通过经济增长扩大税基来减缓税收的下滑，但中短期的“拉弗曲线”也说明了减税对财政收入的冲击还是显著的。由于财政收入的减少，作为财政支出项的基建与政府其他支出或难以维持。这可能对经济波动下逆周期调节带来掣肘，从而增加美国及全球经济波动的风险。②诸如医药生物、新能源等依赖财政补贴进行研发的产业或受财政收入中期下滑的影响而减缓发展脚步。③税改将对目前处于经济复苏周期的美国经济进一步刺激，可能引发经济过热及通胀高企，届时这将使得美联储加息的频率加快，美联储货币政策正常化也将可能提速。这对美国及全球经济构成了流动性紧缩提速与资产价格下行的隐忧。④税改的推出对美国短期经济提振虽然明显，但中期财政政策受制，美国经济周期波动或需更加依赖美联储的货币政策逆周期调节，在显著加大货币政策超调的风险外，也增加了全球其他经济体管理流动性的难度。⑤税改或造成财富分配不均的进一步加强，中长期将抑制消费与经济增长。
        税改外溢性较强，全球经济体或步入减税大周期
        若美国税改最终能够落地，我们认为全球经济体或受减税外溢性影响而步入减税大周期。主要是美国税改后，不仅美国本土企业在国际贸易上受益明显，利润将回流美国本土；而且跨国企业与高端人才将受益于海外留存收益的税率下降与个税起征点的提升而回流美国。对全球其他经济体而言，资金、大型企业与高端人才作为经济的核心驱动力流向美国是各非美经济体难以忍受的。这些经济体料将通过相应力度的减税或其他优惠政策来留住这些核心的生产要素。在历史上美国的几次大规模减税也带来了世界范围的“减税潮”。20  世纪80  年代里根税改与撒切尔夫人在英国的税改就几乎在同一时期；另外，20  世纪90  年代末美国减税方案出台后，德国便出台《1999  年税改法案》进行减税，日本、法国也陆续降低了税率。在当今世界经济愈发融为一体的情况下，美国减税的外溢性或更明显。这或将造成全球经济体步入减税大周期。
        美元指数或将趋稳，金价波幅可能扩大
        关于该事件对金融市场的影响，我们认为短期会提振美元指数，利空COMEX  黄金与欧元兑美元。但中期美元指数、欧元兑美元及黄金价格的走势或受最终税改方案影响更为显著。目前来看，美元指数年内料将企稳，而黄金价格在美元趋稳的背景下，波动中枢可能也将趋稳，但振幅或有所扩大。理由如下：①美元指数经历了近两个月的上涨后有所调整，近期大概率区间震荡。12  月加息也基本被市场吸收，美元趋稳将导致以其计价的黄金价格更多受其他因素影响。②朝鲜问题恐仍将在短期发酵，这也成为间歇推动金价上行的主要动力之一。受此影响金价难免有所波动。③美国税改最终方案的不确定性与年末时点的敏感性也将增大金价的波动。④由于交易性原因，黄金在12  月美联储加息前后波动或加剧。
        另外，我们仍看好2018  年上半年美元指数的走势：①美国经济内生动力较欧元区更强，这从美联储缩表加息周期美国经济仍能维持复苏以及欧央行货币政策正常化仍在缓慢推行上可以看出。在内生动力更强的美国经济带动下，美元指数将有所上行。②美联储明年加息或较市场预期更为鹰派，而欧元区或受制马克龙国内及欧盟改革风险、德国组阁风险、意大利大选风险等经济复苏趋缓，欧央行货币政策正常化或慢于市场预期。一快一慢增加美元利差优势，美元指数或受提振。③美国经济在税改大概率已落地的情况下复苏提速，通胀或显著走高，欧元区通胀则可能相对下行，考虑到通胀预期往往同向影响市场利率，这也利好美元指数的走势。