投资建议
从银行股本身的季度特征看,银行股年末行情依然成立,其三大逻辑是:年末市场波动中的避险配置需求;高ROE低PB板块的估值切换;获利资金在年末的防守配置需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这种行情其他金融股和地产股也有,但银行最明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从信贷需求的基本面看,企业融资方面需求不弱,政策性银行年末加大融资力度有利于提振信贷。居民贷款方面,由于今年以来按揭额度控制较严,房贷需求释放有滞后性,居民中长期贷款未随销售下滑而回落,仍保持较旺(10月主要是季节性回落)。
最后,二级市场研究经济的传统框架主要关注地产、基建、工业、进出口,而政府判断经济L型的主要依据为"传统部门有韧性"与"经济新动能在增强"两点理由,但对于这两点我们并没有太好的方法体系来跟踪研究,因而导致了市场从16年初以来持续做出经济"前高后低"的误判。这种情绪映射到银行股上,就是一方面担心后续经济下行银行不良重回上升;另一方面利率转而下行影响银行息差。而我们对银行近两年信用风险保持乐观,一方面我们对经济并不悲观,另一方面银行股逻辑与周期股存在差别:周期股需要经济上行,而银行股只需要经济走平就够了。息差方面预计会继续缓慢提升。个股方面,继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行:工商银行、建设银行,推荐基本面逐步筑底、公司业务占比较高的股份制行:浦发银行、光大银行、中信银行、民生银行。
上月银行业数据解读
规模方面,资产与负债端的同比增速延续上月的走低态势。在整体环比收缩下,大行与股份行的收缩程度更高,而城商行在资产与负债端却各环比扩张0.4%,分化显著。资金市场方面,11月整体质押回购利率与shibor都走出了整体上升的态势。资金市场前松后紧或与10月底财政支出力度加大相关。我们认为12月流动性不必过于紧张,目前资金市场仍主要取决于央行的公开市场操作,考虑到央行有为保障春节前现金投放需求的传统,以及2018年普惠金融定向降准政策的实施后的资金释放,银行体系流动性和货币市场平稳运行是有保障的。
风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。