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央行 2 月 12 日下午公布了 18 年 1 月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 月份 RMB 贷款+2.9 万亿元,社融+3.06 万亿元,M2 YoY +8.6%,M1 YoY +15.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
1 月新增贷款 2.9 万亿,为何大超预期?
1 月新增贷款 2.9 万亿(12 月 5844 亿,17 年同期 2.03 万亿),创历史新高,环比与同比均大增。从结构来看,企业贷款+1.78 万亿,住户贷款+9016 亿,对公与个贷均强劲增长。
我们认为,1 月信贷大超预期原因主要有:1)监管全面限制通道业务后,部分融资需求转向表内信贷,推升贷款需求;2)全球经济明显复苏,国内经济依然向好,信贷需求较好;3)17 年 12 月信贷额度明显受限之下,延到 1 月投放;4)积压的房贷大量投放,住户中长期大增 5910 亿。
信贷需求好,对公与个贷均强劲增长
1 月企业贷款新增 1.78 万亿,增长强劲。企业中长期+1.33 万亿,短期及票据+4097 亿,均显现旺盛的融资需求。部分非标转向贷款推升贷款需求,经济向好,企业融资需求较旺盛。而较好的信贷预计将明显支撑经济企稳复苏。
住户融资需求依然较好,住户+9016 亿,创历史新高。住户消费贷款需求旺盛,住户短期贷款大增 3106 亿,为历史次高。住户中长期大增 5910 亿,主要是积压的房贷在 1 月大量投放。
1 月社融 3.06 万亿,M2 增速环比回升
社融新增 3.06 万亿(12 月为 1.14 万亿,17 年同期 3.74 万亿),融资向好。1 月份直接融资+1700 亿元;对实体经济贷款+2.72 万亿。1 月信托及委托贷款-259 亿,未贴现银承+1437 亿,表外融资较低迷,为社融同比下降的主因;主要是受监管全面限制通道业务等影响,信托贷款及委托贷款同比大幅少增。
由于信贷强劲增长,1 月末 M2 同比增长 8.6%,环比回升;受企业贷款增长强劲及低基数影响,M1 增速回升,同比增长 15.0%。
投资建议:信贷强劲增长催化,调整或将结束
受外盘持续大跌影响,银行板块近期经历一波强势调整,银行股估值重构的逻辑未改。我们认为,1 月信贷增长强劲,或扭转市场对经济的悲观预期,带来新一波行情。经济企稳复苏与低估值共振,资金配置填平价值洼地,估值重构大趋势,银行板块估值看 1.3 倍 18PB,上行空间大。我们的投资建议是,以四大行(龙头集中)为盾,以平安宁波为矛。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。