公司发布2017年报,全年共实现营业收入43.2亿元,同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长21.1%;每股收益0.39元,拟每10股派发现金红利0.40元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘用车、商用车、工程机械等业务多点开花,推动公司业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年乘用车新产品批产加客户拓展得力,国内重卡及工程机械销量维持高位,海外业务快速增长,公司业绩有望持续高速增长。此外公司将长期受益于新能源汽车热管理及柴油机尾气处理带来单车价值量提升。受行业增速放缓等因素影响,我们略微下调公司盈利预测,预计2018-2020年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.81元,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期,多点开花共筑高增长。2017年公司业绩高速增长,主要源于乘用车、商用车、工程机械等业务爆发。公司材料成本占营业成本约80%,受铝等原材料2017年价格大幅上涨等因素影响,公司总体毛利率下滑2.6个百分点,近期铝价已大幅回落,毛利率有望逐步回暖。销售费用率和管理费用率分别下降0.3个和1.3个百分点,公司降本增效卓有成效。受汇兑损失等因素影响,财务费用率略有提升。
乘商国内外共同发力,推动2018年业绩快速增长。乘用车领域,新产品EGR配套五菱车型已经批产,水空中冷器配套长安车型将批产,吉利、广汽、长城等老客户份额持续增长。商用车领域,公司1/3业务出口,戴姆勒等客户增长较快,后处理业务有望增长50%。新能源领域,公司配套宁德时代、宇通、广汽、比亚迪等国内领先客户,业务有望高速增长。乘商国内外共同发力,推动公司2018年业绩快速增长。
长期受益新能源汽车热管理及柴油机尾气处理带来单车价值量提升。公司目前产品配套传统燃油车单车价值量约1,250-1,850元,配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500元,较传统燃油车有大幅提升。新能源汽车产销量持续高速增长,公司新能源热管理业务有望长期受益。2018年国五排放标准全面实施,预计2019-2020年国六逐步实施,柴油机满足国六要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,公司商用车及工程机械配套单车价值量现为4,000-8,000元,国六实施后有望翻倍增长,公司将长期受益。
评级面临的主要风险
1)原材料等价格上涨;2)新能源、尾气处理等业务推进不及预期。
估值
我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.81元,公司在新能源热管理及内燃机尾气处理等领域前景光明,维持买入评级。