本周组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思;低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团;高成长:开润股份/南极电商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;龙头白马:海澜之家/森马服饰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)本周行业观点:本周纺服板块涨幅 1.09%,重点公司开润股份公布一季报业绩预告(归母净利润 3,310 万元—3,580 万元,同比增长 20-30%,扣非增长 43%-55%,扣非净利润增 50%左右,符合预期)。水星家纺披露 2017 年报(收入 24.62 亿元、+24.53%,净利 2.57 亿元、+30.17%,略超预期)。行业 1-2 月零售数据较去年加速,Q1 跟踪主要品牌天猫零售数据持续高增长,继续看好 2018Q1 纺服板块业绩复苏。我们继续推荐布局 2018Q1 真正高增长标的:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思等。
(2)行业数据: 一季度主要品牌线上数据良好,行业整体呈现上升趋势。
我们通过淘数据平台跟踪主要品牌的天猫平台数据,18 年一季度最新天猫销售额数据:开润股份“90 分”(旅行箱)4100 万(+172%),“90 分”(双肩包)145 万(+299%);太平鸟女装 1.52 亿元(+38.8%),男装 1.88 亿元(+32%);罗莱生活(含 LOVO)1.13 亿元(+31%);海澜之家 1.45 亿元(+19.6%);森马巴拉巴拉 2.14 亿元(+25%)。(注:由于数据为淘数据爬取天猫平台各品牌全类型店铺汇总,数据可能因其爬取方式与实际情况存在误差,仅供参考)
(3)零售数据不断印证、基本面改善,我们认为 18 年将延续复苏态势,重申行业配置机会来临,建议布局Q1业绩高增长标的。我们梳理了18-19年预测净利润CAGR超过 20%的低估值成长型公司(太平鸟/水星家纺/安正时尚/歌力思/健盛集团等),及 18-19 年预测净利润 CAGR 超过 40%的高成长型公司(南极电商/开润股份),从两条主线建议重点关注业绩高增长标的。
重点推荐公司要点
太平鸟:1)公司终端销售情况优秀,预计 Q1 终端零售额增长超 20%(Q1 电商渠道增长约 50%);预计 Q1 女装同店增长超 15%,高于市场预期的 5-10%;预计净利润增长 100%+,预计 18-19 净利润复合增速 37%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利。3)维持 2017-19 年 EPS 预测0.96/1.38/1.79 元,给予 18 年 25 倍估值,目标价 34.5 元。
南极电商:1)2018Q1 预告超市场预期:净利润同比增速 238.9%-248.58%,剔除时间 互 联 +130.45%-134.32% , 大 超 市 场 预 期 。 预计 2018Q1 收 入 +60%-70% ,GMV+70%-80%,GMV、收入匹配打消市场疑虑,净利率上升超预期。预计 18 年 GMV 预计增速 50-70%,净利润增长超 50%,预计2018年1-2月GMV 22.89 亿元(+79%),预计 18Q1GMV 增 70%+,净利润(不计时间互联)增 60%+。2)商业模式越发清晰。受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,顺应消费趋势,有望成为 A 股最具代表性的高成长新零售公司。3)17-19 年 EPS 为 0.32/0.53/0.76 元,给予 2018 年 35 倍 PE,目标价 18.6 元。
水星家纺:1)2017 年营收 24.62 亿元(+24.53%);实现归母净利润 2.57 亿(+30.17%)。得益于线上电商高速增长,加盟渠道销售增速加快,净利润增速高于预期。预计 18Q1预计线上、线下渠道增长均超 20%,预计 18Q1 收入增长 25%左右,利润增 30%左右。2)渠道为核心竞争优势。作为中档家纺行业龙头,已在线下渠道具备规模优势,前期通过农村包围城市战略,低线城市具备先发优势,线上高增长,与线下形成补充。预计 2018-20 年 EPS 为 1.26/1.62/2.03 元,给予 2018 年 25 倍 PE,目标价 31.5 元。
开润股份:1)Q1 业绩预告,预计 2018Q1 年归母净利润 3,310 万元(+20.1%)—3,580 万元(+29.9%),其中非经常损益为 145 万元(-274%),主要为政府补贴大幅下降;扣非归母净利润(+43%-55%),符合我们此前预期(扣非净利润增 50%左右)。据云观数据,Q190 分天猫零售额同比增 142%;2)B2B:17 年新增名创优品、网易严选等客户,预计三年收入 CAGR 20%+。3)B2C: 管理更精细,润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;“90 分”推出防皱免烫衬衫,定位强出行爆款以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往“中国出行第一品牌”更进一步。第二家小米生态链公司硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场,有望成为第二个润米。18 年预计 80%-100%高增长,有望超预期。3)预计 17-19 年EPS1.1/1.52/2.19 元,未来三年 CAGR 50%,员工持股均价 61.6 元提供安全边际。
风险提示:库存风险,行业回暖不达预期。