投资要点
        上周走势回顾：上周市场震荡下挫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，上证综指下跌2.77%，深证成指下跌2.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非银金融板块整体表现低迷，全周回调3.94%，旗下子板块均有所下跌。其中，多元金融板块重挫5.63%；证券板块下跌3.92%；保险板块下跌3.73%；互联网金融板块下跌2.51%。
        市场数据：上周市场合计成交量1783.21  亿股，成交金额23419.87  亿元；日均成交金额4683.97  亿元，环比上升5.08%。两融余额方面，截止4  月19  日，两融市场规模较前周减少27.88  亿元至9968.18  亿元；其中融资余额9911.89亿元，融券余额56.29  亿元。股票质押方面，截止4  月21  日，2018  年按券商口径统计的股票质押数为326.23  亿股，较去年同期减少171.21  亿股；股票质押市值3982.01  亿元，较去年同期下降45.53%；融资规模（0.3  折算率）1194.60亿元。承销发行方面，4  月份券商完成首发IPO  上市6  家，募资规模40.70  亿元；增发家数27  家，募资规模431.71  亿元；可转债发行4  家，募资规模83.28亿元；配股家数2  家，募资规模47.06  亿元。
        本周投资策略与重点关注个股：
        证券板块：上周证券板块下跌3.92%，大券商相对抗跌。券商板块业绩边际改善趋势明显，但近期受β属性拖累表现不佳。从趋势上看，加快金融市场开放，放宽外资机构准入，扩大沪港通、深港通额度，加快推进沪伦通，MSCI  红利即将落地等，均将为证券行业带来新机遇。我们坚定认为，全年板块机会仍存，大券商向下空间已极其有限。利好资本市场的政策推出和流动性改善等将成为板块反弹的直接催化剂。我们看好“独角兽”企业回A  上市对大券商投行业务的积极影响，近期CDR  相关政策规定将逐步落地，“独角兽”回A  进程有望加速，大券商业绩将受到持续催化。同时，我们看好中信建投在A  股市场上市对板块股价的积极影响。在此时点，我们依然建议择机买入大券商，中信、华泰目前价格已是极佳买点，另外三家大券商从绝对收益角度看也已是加仓良机。维持我们之前的核心逻辑：1、券商基本面有边际转好的趋势，2018年行业盈利能力有望提升。按照我们对细分业务领域核心指标的预测，2018年证券行业净利润有望实现正增长，其中大券商净利润有望增长10%，ROE也将企稳回升，对券商板块表现构成强有力的支撑。虽然监管环境仍偏紧，但券商大多早有布局对冲监管风险，监管对行业（特别是大券商）业绩影响不会很大，存在一定的预期差，即使股价出现调整亦无须过度担忧；2、交易性机会要把握住。目前证金仍是券商主要的流通股股东，而公募、保险等机构持仓仍处于低位，交易性机会凸显；3、估值极低。行业top5券商对应2018年PB均值仅1.25倍，低于历史估值中枢，具备长期配置价值；4、政策面有诸多看点。随着市场逐步消化对强监管政策环境的预期，后市券商板块在扩大直接融资占比，提升资本市场对外开放力度以及服务实体经济、"一带一路"的政策导向下，在发展产业直投、完善新三板制度、海外并购重组、参与资产证券化以及服务混合所有制改革上具有颇多看点，一些业务创新工作也在逐步推行，有望在行业龙头试点。建议继续重点关注综合实力强的大型券商，基本面更好，能有效抵御强监管环境对公司业绩的影响，业绩和估值提升空间更大。在政策引导和市场选择的共同影响下，行业资源持续向大券商归集，核心券商的优势将进一步体现。建议关注中信证券（行业龙头，综合实力强，评级回到AA后基本面不断改善；积极调整业务结构，整合中信里昂和中信证券国际后将产生"1+1>2"的效应；"直投+私募股权投资"强强联合，利润加速释放；公司盈利能力和ROE有望持续提升等）；同时推荐华泰证券（有前瞻性的券商，金融科技+财富管理龙头，并购海外智能投顾平台AssetMark提升财富管理能力；定增即将落地，资本消耗型业务实力提升，增强核心竞争力；18年经纪业务和投行业务边际有望转好等）。        
        保险板块：本周保险板块随市场回调3.73%。下周四家上市险企将陆续披露一季度业绩报告，从周末率先披露业绩预告的中国人寿数据来看，虽然一季度保费收入负增长，但在传统险准备金折现率调整的作用下，利润总额大幅提升逾一倍，超出市场此前预期。我们认为，虽然10年期国债利率曲线短期有所下滑，但基于750日移动平均值为基础确定的传统险准备金折现率自去年三季度迎来上行拐点后一直缓慢提升，保险企业对传统险准备金的计提压力持续缓解，利好2018年上市保险企业的会计报表利润释放。当前时点下，我们认为保险板块虽然短期销售数据表现一般，但并不影响长期经营向好的趋势，同时随着行业放宽外资持股比例限制，税收递延型养老险政策试点落地，一系列政策利好的催动也有望使保险板块迎来长期利好，带动板块投资价值提升。在此，我们重申对板块长期投资价值的肯定，建议投资者重点关注板块二季度业绩边际改善带来的估值修复行情，主要理由包括以下几点：首先，从市场调研情况来看，上市险企二季度在增员提效方面的力度依然较大，对代理人的绩效激励措施也有望进一步提升，在去年低基数因素和今年高强度促销的双重作用下，二季度保费边际改善值得期待。其次，目前保险公司对代理人的KPI考核指标侧重对期缴型保障型险种的考核力度，而这一类险种新业务价值率远高于理财型产品。在绩效考核指标的推动下，保险公司保障类险种有望率先迎来拐点，从而利好保险公司全年新业务价值的提升。第三，虽然近期利率市场出现短期回调，但从全年来看，在金融去杠杆和美国加息的共同作用下，市场利率不存在大幅下滑的基础。利率市场维持长期平稳有助于保险企业通过资产负债管理获得稳定的现金流量和投资收益，在传统险准备金方面缓解计提压力，释放更多会计利润。第四，从估值角度来看，目前四家上市险企股价对应2018年的PEV倍数在0.7-1.2倍之间，相对内含价值增长来说具有很高的安全边际。在市场热点分散，板块轮动频率加快的背景下，基本面优良、业绩高增长的保险标的在未来一段时间内仍将是机构资金青睐的重点。最后，税收递延型商业养老保险试点的正式落地给保险行业注入了新的发展动力，未来一旦全面推广将给行业带来千亿级别的保费增量，对保险行业构成长期利好。我们认为行业短期在该政策催化下，相关配套产品准备充分的大型险企有望率先受益，享受到商业养老保险的政策红利。建议重点关注带有互联网金融分拆上市预期的中国平安（国内领先的保险龙头和牌照齐全的金控集团，业绩增长常年领先行业，旗下金融板块协同效应明显，形成了完整的金融科技生态圈）纯寿险弹性标的新华保险（健康险占比最高，价值转型最为彻底，受政策红利的催化最为明显，潜在预期差最大的弹性标的，0.7倍的PEV估值相对EV15%的增长来说具有极高安全边际）。  
        多元金融板块：本周多元金融板块下跌5.63%。当前时点看，国企改革概念、有外延式并购的国有金控平台和独角兽概念标的向上空间仍较大，包括中航资本、鲁信创投、华金资本、越秀金控、经纬纺机、九鼎投资等，上述标的除九鼎投资外，经过长期调整估值均回到较低水平，建议重点关注。我们认为，2018年均衡配置趋势增强，多元金融板块优质标的可以坚定持有并择机增配。各子板块核心逻辑：虽然强监管政策频出，但我们认为全年信托行业业绩下滑空间不是很大，不宜过度悲观，新规对信托规模的影响将大于对业绩的影响，主动管理能力强、主动管理规模占比较大的信托标的可以继续关注。从中长期来看，我们继续看好不良资产处置行业（AMC）和创投行业的发展前景。其中，AMC行业近年受到金融机构不良资产规模扩张影响，市场需求旺盛。而当前市场当中拥有不良资产处置牌照的金融机构仍然比较稀缺，在市场供给有限&资产处置能力不断增强的背景下，AMC行业的盈利增长确定性逐步提升，未来发展空间巨大，资管新规的推出也为AMC行业带来新机遇。创投行业方面，近期高层多次提及坚持"大众创业、万众创新"战略，支持创业投资，对创投行业构成长期利好。"独角兽"企业加速回A上市，对创投行业回暖注入强心剂。在政策红利不断催化下，当前中小微企业旺盛的融资需求将给创投公司提供更为广阔的市场发展空间，上市企业资质提升为创投公司盈利能力和风险防控带来积极影响。而融资结构的多元化、丰厚的项目退出回报、日趋完善的退出渠道和不断缩短的退出周期将给整个创投行业带来更加可观的利润。建议继续重点关注中航资本（市场上最成熟的金控平台，各子板块基本面改善且协同效应显著，业绩有望加速增长。2018年在引入战投、军民融合基金等稳步落地和行业政策红利不断释放下，股价上涨空间巨大）；经纬纺机（估值偏低，中融信托并表后利润加速释放，上涨空间较大），同时建议重点关注独角兽概念股鲁信创投、九鼎投资、华金资本、越秀金控等。  
        风险提示：监管趋严或使行业估值下行压力加大，市场下行或使行业业绩波动加大。