机构重仓银行比例连续2个季度下降,未来提升空间增大
机构重仓银行板块占比自2Q16起连续5个季度提升,3Q17达到6.77%,为近期高点,4Q17与1Q18两个季度连续下降,截至1Q18重仓持股比例为6.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,机构对板块持仓比例持续下降并非源于基本面恶化,相反,银行基本面持续向好的逻辑在各行年报和1季报陆续披露以来不断得到验证,机构调仓主要是对市场风格切换的担忧叠加经济预期偏悲观的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从17年强监管以来,银行负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素,但站在当前,我们认为息差收窄压力最大时期早已过去,A股银行板块净利增速由15年的1.8%大升至17年的5%,为三年来最好业绩,18年预计升至8%左右(四大行或达10%),反映经营实质的PPOP或大升至15%。息差和不良持续向好之下,我们认为18年业绩会更好。较之以往,目前机构重仓银行板块占比仅在历史中位水平,未来提升空间较大。
1Q18机构重仓银行市值占比仍有所下降,预计较2月初高位下降显著
不同于17年,市场持续偏好低估值、业绩确定性高的蓝筹股。4Q17市场风格切换的担忧开始起来,到1Q18,我们看到保险、白酒等板块大幅回调,背后也对应着机构大幅调仓这些前期涨幅较高的板块。
1Q18机构持仓银行板块占比较4Q17仍有所下降,预计较2月初的银行持股高位水平有明显下降。因此,在当前位置,我们认为板块增配空间较大。
机构偏好高ROE银行,平安银行机构重仓持有市值大降布局机会显现
1Q18机构重仓银行个股占比前五家为招行、工行、农行、建行和宁波银行(4Q17为招行、工行、平安、农行和建行)。其中,重仓招行市值占板块整体持仓市值比重接近30%,远高于第二位工行的17.3%。持仓前5位的均为业绩持续向好、监管影响较小的高ROE银行。
我们统计数据显示,机构大幅调仓平安银行,1季末持有市值较17年末下降达70%,持股数较年初下降62%,或与市场对平安银行零售转型推进仍存疑虑有关。公司一季报情况来看,平安银行零售转型渐显成效,对业绩贡献逐渐提升;不良清收发力,对业绩反哺也正体现,业绩弹性明显提升,未来增配空间巨大。
投资建议:机构持仓有很大提升空间,力推四大行和零售银行龙头
我们认为银行股是三重底,反转行情或已开启。力推业绩改善大且近期回调大的四大行和零售银行龙头(平安招行宁波),关注中信H股。
今年银行板块估值提升空间或超17年,预计修复到1.3倍PB,估值重构大势所趋。公募1Q18重仓银行板块比例仅为6.06%,有很大提升空间。
风险提示:经济下行或监管政策趋严超预期带来的负面影响。