投资要点
        事项：桃李面包公布  18  年一季报，单季实现营收  9.89  亿元，同比+20.57%；营业利润  1.37  亿元，同比+60.26%，归母净利  1.08  亿元，同比+51.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        平安观点：  
        新老市场齐发力，收入持续快增长：1Q18  公司营收同比+20.57%，继续保持较快增长，其中东北区域或继续保持接近  20%的增速，叠加新区域逐渐放量，共同推动营收持续高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为东北区域持续高增长说明在最成熟的区域市场公司仍有广阔渠道下沉空间，侧面验证短保面包存量市场规模或超市场预期，公司全国化扩张具有广阔潜力。展望未来，成熟市场继续深耕、成长市场日趋成熟及新市场逐渐放量，区域梯队规模迭进有望推动营收在未来  3-5  年均保持  20%以上较高增速。
        毛利率保持较好水平，低基数下费用率走高：公司  1Q18  毛利率为  38.8%，环比  4Q17  略有提升，同比  1Q17  提升  4.2  个  PCT，主因在于公司  17  年7  月产品提价及原材料成本有所下降。公司  1Q18  销售费用率为  21.7%，环比  4Q17  提升  3.3  个  PCT，同比  1Q17  提升  2  个  PCT，主要或源于：1）春节期间营销相关费用或投放较多；2）运输费、销售人员工资较为刚性，叠加一季度收入基数较小，导致销售费用率易产生较大波动。往后看，收入基数抬高及新市场规模效应，销售费用率  2Q18  或环比回落，公司净利率水平有望恢复至  2H17  的较好水平。
        长期逻辑清晰，维持“强烈推荐”。短保面包需求快速扩容且存量市场广阔，公司凭借规模领先&渠道排他优势有望成为行业绝对龙头，充分享受行业增长&集中度提升双重红利。公司短期估值修复初步完成，但长期成长逻辑清晰，且规模效应推动销售费用率缓慢下行利于净利率持续爬坡，业务风险小且业绩确定性高，投资价值仍突出。我们维持公司  18-20  年  EPS为  1.54、1.98、2.48  元的预测，分别同比+41.0%、28.6%、25.5%，对应  PE  分别为  35.8、27.9、22.2  倍，“强烈推荐”评级！
        风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、扩张效果不及预期风险：公司正推动全国性扩张，新市场培育面临更多不确定性，或导致业绩不及预期。