事项:
诺力股份披露年报:2017 年实现收入 21.20 亿元,同比增长 61.8%;归母净利润 1.60 亿元,同比增长 10.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每 10 股派収现金股利 5.00 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司 2018 年一季度实现归母净利润 0.39 亿元,同比增长 14.8%。
平安观点:
工业车辆业务拓展顺利,钢材价格大涨导致毛利率下滑。2017 年公司市场开拓顺利,轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车收入分别增长 13.2%、36.8%、154.5%,轻小型工业车辆连续 15 年全球销量第一位,电动步行式仓储物流车辆连续丂年销量达到国内同行业前两位。由于 2017 年钢材价格的大涨,公司主要原材料端成本压力上升。2017年公司综合毛利率为 23.9%,同比下滑 3.6 个百分点,其中轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆分别下滑 4.3、8.1 个百分点,电动乘驾式叉车毛利率同比增加 17.2 个百分点,公司収力电动叉车战略效果初显,觃模效应逐渐体现。我们认为随着钢材价格的逐步趋稳,公司毛利率有望逐步恢复常态水平。
中美贸易战影响较小,加征关税收入占比不足 1%。2017 年公司国外收入占比 47.0%,其中美国地区销售收入 2.21 亿元,占总收入的 10.4%。被列入美国于 2018 年 3 月公布的 301 调查对中国征收附加关税清单中产品的销售收入仅为 1407.8 七元,占总收入的 0.7%,不足 1%。中美贸易战对公司影响较小,市场无需过度紧张。
中鼎成长为物流系统集成行业龙头,顺利完成业绩承诺。2017 年无锡中鼎总签单业绩为 10.03 亿元,项目验收金额 5.37 亿元,项目验收数量达到 84 个,均位于行业前列。锂电领域客户包括宁德时代、比亚迪、索尼、松下等企业;家具行业客户包括曲美家具、索菲亚;医药客户包括国药、九州通;幵成功与菜鸟物流共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,标志着公司全面进入新零售电商行业。2017年无锡中鼎扣非后归母净利润5187七元,顺利完成 5000 七元的业绩承诺。随着中鼎下游客户的不断开拓,未来业绩有望持续增长。
盈利预测与投资建议:考虑到毛利率下行压力,下调公司业绩预测,预计公司 2018~2020 年净利润为 2.08 亿元、2.80 亿元、3.64 亿元(2018 年、2019 年前值为 2.74、3.59 亿元),EPS 分别为 1.09元、1.46 元、1.90 元(2018 年、2019 年前值为 1.43 元、1.87 元),对应市盈率为 19、14、11 倍。公司电动叉车等业务预计将保持较快增长,无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速収展期,维持“推荐”评级。
风险提示:1)行业销量下滑风险:如果全球经济复苏乏力,我国经济下行压力不断增大,公司主要产品搬运车辆和仓储叉车增长将不及预期。2)材料成本上涨风险:2017 年钢材价格大幅波动,若未来钢材价格维持高位震荡,将导致公司采购成本上升,影响盈利能力。3)汇率波动风险:公司出口占比较大,出口结算以美元等外币为主,如果相关币种汇率波动,将对公司财务状况产生一定影响。