投资要点  
        平安观点：
        综合性矿业公司，未来铜业务将成为主要增长驱动力：经过多年发展，紫金矿业已成为从事金、铜、锌、银、铁矿石等多金属矿勘探、开采、冶炼，业务遍布海内外的综合性矿业公司，主要产品储量和产量均位居行业前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产品看，金、铜、锌是公司主要产品，收入占比超75%，其中上游矿产金、矿产铜、矿产锌因盈利水平较高，是公司毛利润主要来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业务规划，未来公司矿产铜将保持增长，是增长的主要驱动力。  
        坐拥世界级铜矿资源，储量位居前列：到2017年底，公司拥有铜资源权益储量3148万吨，位居全球主要铜企第七、中国矿企第一。公司持有位于刚果（金）世界级铜矿卡莫阿-卡库拉43.5%权益。根据最新勘探，卡莫阿-卡库拉铜储量高达4249万吨，公司拥有的金属资源权益储量1848万吨。该铜矿铜储量位居全球第四，并且是全球储量最大的十大铜矿中品位最高的项目，同时也是全球储量最大的待开发铜矿项目。  矿产铜产量有望持续增长，未来跻身全球主要
        矿产铜生产企业：公司矿产铜产量由2014年的13.85万吨提高到2017年的20.8万吨，2017年接近A  股上市公司中矿产铜规模居前的江西铜业。目前公司在建项目包括多宝山二期和刚果（金）科鲁韦奇技改，达产后，公司矿产铜产量将达到约35万吨。此外，卡莫阿-卡库拉项目建设也在推进中，计划一期建成年采选矿石600万吨产能，年产铜30~40万吨，投产后公司矿产铜接近翻番，成为全球主要矿产铜生产企业。  
        金业务稳定，锌业务保持一定增长：公司黄金的储量和矿产金的产量位居国内第一，未来无大新建项目，预计未来发展平稳。公司矿产锌产量不断增长，2017年达27万吨，位居国内第一，未来随着新疆紫金锌业技改项目投产，矿产锌产量有望超过30万吨。  
        盈利预测和投资评级：我们预计2018~2020年公司EPS分别为0.22、0.27和0.31元，对应前收盘价的PE分别为19、16和13倍。考虑到公司上游资源以及规模优势，矿产铜产量不断增长，卡莫阿-卡库拉铜矿较大开发潜力，我们首次覆盖，给予公司"推荐"投资评级。
        风险提示：（1）产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌，公司生产经营将承受较大压力。（2）汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果（金）项目开发，公司海外收入将有较大提升。如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡，将影响公司海外矿山业务的发展。（3）新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和锌矿均有新项目在建或者规划，如果新项目投产及达产进度低于预期，公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。（4）安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故，公司正常经营将受一定影响，同时如果未来环保标准提高，公司环保压力和投入也可能增加。