报告起因
        近日，军工板块的公司纷纷公布了  2017  年年报和2018  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从A  股标的中选取了51  个军工业务占比较高的标的，从利润表、现金流量表和资产负债表角度考察军工行业的整体变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点
        17  年军工板块营收利润增速放缓，2018Q1  逐渐好转。受军改影响，16  年17  年军工板块整体业绩表现平淡。2017  年，扣除并购重组影响，调整后的营收利润增速仅有7.74%和8.02%。尽管军工行业一季度营收利润占全年比重小，但是从2018Q1  开始，重点军工标的业绩同比增速较快，营收和利润增速分别达到25.44%和24.71%，一定程度上说明了军工行业基本面的好转。
        2017  年和2018Q1，板块内部出现分化。，(1)军工集团比较平稳，民参军公司2018Q1  明显改善：2016~2018Q1，扣除并购重组影响后的军工集团营收增速比较平稳，民参军受军改影响较大，利润增速从16  年的38.59%骤降至17  年的2.49%，但是2018Q1  起营收和利润明显改善，增速达到了134.81%和41.15%。(2)  总装企业利润增速高，上游元器件Q1  营收反弹明显：元器件营收增速总体高于分系统和总装，且2018Q1  反弹较为明显，此外2018Q1航空主机厂推行均衡生产，营收利润增速很快。(3)  航空和信息化板块营收增速较快：2016~2018Q1，整体看航空板块和信息化板块营收增速较快。
        军改影响逐渐消除，军工行业基本面持续向好，现金流和预收款的好转逐渐从主机厂向上游零部件厂传导。过去两年，由于军改的不利因素，军工企业现金流偏紧，预收款下滑，特别是上游的民参军企业更为严重。2017  年，我们发现主机厂的销售收现比明显回升，预收款更是增长了2  倍，而与此同时上游公司没有明显改善。但是2018Q1，上游公司的这两个指标止跌回升。一般来说，回款和预收款会首先从下游主机厂开始，层层传导至上游。上游企业相关指标的好转表明军改对整个军工行业的影响正在逐渐消除，军方采购运转逐渐恢复正常，资金拨付和订单合同不断落实，军工行业的基本面持续向好。
        投资建议与投资标的
        我们建议关注两条主线，第一是航天航空领域的军工核心资产，如航空主机厂中航沈飞(600760，未评级)、中直股份(600038，增持)、中航飞机(000768，未评级)等；以及核心分系统/零部件公司，如航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，增持)、中航机电(002013，买入)、新研股份(300159，未评级)、航天电子(600879，增持)、中航电子(600372，未评级)等。第二是从事信息化领域的民参军企业。过去两年，信息化民参军公司受“军改”影响较大，随着军工订单的恢复，信息化领域的公司业绩弹性大，  建议关注信息化领域的技术实力强，竞争优势大的公司，如火炬电子(603678，未评级)、航锦科技(000818，未评级)、航新科技(300424，未评级)、振芯科技(300101，未评级)、金信诺(300252，未评级)、红相股份(300427，未评级)等。
        风险提示
        军工订单及收入确认的进度不及预期；新型武器装备研发进度不及预期