全球  Cloud  产业链是天风策略海外映射和天风计算机一直在密切关注的话题，自之前我们完成全球  SAAS  企业汇总观察之后，本财报季开始，我们会密切关注全球领军  SAAS  企业的持续表现，对产业变化做进一步的跟踪，我们希望通过对这些企业的持续跟踪发现产业变化趋势和脉络，能够更好的指引我们看清楚行业及公司的发展趋势，我们持续看好全球  SAAS  的持续发展，我们也相信随着  IAAS  的持续扩张，中国的  SAAS  企业必将产生规模相当的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的观点：
        我们再次强调从  PS  到  PCF  到  PE  的路径，是公有云  SAAS  行业的判断基准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PS  的内核是隐含净利润率的  PE，所以如果企业的商业模式无法随着规模效应明显降低费用率。随着企业业务的成熟，PS  和  PCF  均可解释股价的变动。详细内容参见深度报告《SAAS    系列汇总之一：策略》。
        虽然现有的  SAAS  公司并没有很好的  CFO（经营现金流）和  Net  margin，但是如果一旦停止业务扩张（新产品投入和新客户投入），现有的业务可以立刻产生  Net  margin，才可以对之进行行之有效的  PS  估值。同时规模效应的大小决定了  P  的大小。
        作为通用型产品，外部环境的变革是行业格局发生变化的驱动力。先入者的优势随着客户数的增加逐渐提升，尤其是  AI  时代，越早进入越容易因为数据量和客户规模效应产生更多的行业壁垒。从小客户做起转往大客户是绝大部分通用型  SAAS  产品的必经之路，以获取更好的规模效应和市场空间。
        结合  AI  和  dataservice  的  SAAS，增强了客户粘性，并有效的提升公司的  ARPU空间。将推出的基于使用付费的商业模式，更具有明显的规模效应，CFO  的空间也更为广阔，尤其是对于客服行业。
        业绩表现
        CY18  一季度，公司实现年收入超过  5  亿美元，从  2014  年至今，收入复合增长率达到  50%，公司正实现着飞速的发展。
        公司业绩的飞速增长主要来自两个方面：  高端市场和全渠道产品。billings  同比增长  40%，交易额超过  5  万美元的  billings  同比增长  60%，预期全年高端收入提高  700  万美元。上市以来最大幅度的收入预测增长。  同时购买两种或两种以上产品的客户  MMR    同比增长  80%  。
        净保留率的体现最为明显，本季度高达  120％，这是自  2016  年第一季度以来的巅峰。与此同时，即将离任的首席税务官也开始进行快速的组织变革。同样，大于  5  万美元  ARR  的交易量同比增长  60％，相对于  4  季度  25%的增长率和一年前  35%增长率来说，取得了较大的提升。
        在第一季度，Zendesk  在“其他”类别中增加了四分之一的大客户，四季度环比增加  2200  个客户，净增加  1700  个客户。管理层还指出，拥有两种或两种以上产品的客户的  MRR  同比增长  80％。
        这两者的提升的根本原因都来自公司产品的不断扩展和升级。2017  年中，公司推出了大量新的产品，也着手建立企业的生态伙伴环境。这使得公司有能力解决企业所遇到的问题。有一个很关键的数据，non-suppot    产品收入占的  到了总收入的  25%  。这从很大程度上归功于公司产品越来越多得切入客户企业的痛点。
        风险提示  ：科技公司研发风险，公司净利润常年为负。