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近日,国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018 年4 月的宏观数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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1、1-4 月,固定资产投资完成额累计同比为7%,比1-3 月下降0.5 个百分点,再创1999 年12 月以来的19 年新低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。
1-4 月,民间固定资产投资累计增速为8.4%,比1-3 月下降0.4 个百分点,这与房地产投资增速密切相关,今年该值处于跳升阶段。当前民间固定资产投资完成额的比重占比达61.8%,处于历史高位。
房地产投资完成额累计同比在1-4 月反弹到10.3%,比1-3 月下降了0.1个百分点,但相对去年年底的7%增速仍处于高位。
从分行业看,固定资产投资完成额中,制造业累计同比为4.8%,较3 月的3.8%上升1 个百分点,与去年12 月的数据持平。表明去库存去产能的情况在执行较为彻底之后,达到一个新的低位平衡点。
1-4 月,固定资产投资完成额中的基础设施建设累计增速达12.4%,创年内新低。1-2 月和1-3 月的累计增速分别为16.1%和13%。自基建累计增速在2015 年跌破20%之后, 2017 年的累计增速跌到14.93%,随着财政扩张力度减弱,趋势性下滑将不可避免。
综上所述,固定资产投资增速唯独房地产一枝独秀,但4 月全国商品房销售面积增速跌至-4.1%,随着限购政策依然在执行中,房贷利率上升,房地产投资增速很难保持高歌猛进。整体固定资产投资增速仍将趋势性下滑。
2、4 月社会消费品零售总额同比增长9.4%,再跌回至2017 年12 月的水平,逼平12 年前2006 年2 月的增速记录。其中必需消费品增速呈趋势性下滑,食品、服装、日用品和医疗增速全面下降,这一点与4 月CPI增速下滑吻合。受油价上涨影响,石油制品是表现最好的分支。
4 月网上商品和服务零售额同比增速为32.4%,虽较2 月的37.3%增速有所回落,但依然处于较高水平。4 月,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值达16.4%,不断刷新历史记录。
内需的扩大是后续宏观经济的焦点,值得长期跟踪和关注。
3、按美元计价,中国 4 月出口金额同比增长 12.9%;进口增长 21.5%。4 月贸易顺差287.8 亿美元。进出口状况似乎比 3 月大有改观。细项看,4 月高新技术产品出口累计同比增速为 20.7%,比 3 月略增 0.2 个百分点;机电产品出口累计同比增速为 16.2%,比 3 月略降 0.1 个百分点。
考虑到人民币贬值以及贸易战使厂商提前作进出口打算,我们认为 4 月进出口增速提升的状况较难持续,后续仍需观察更多月份。
4、4 月份全国居民消费价格指数 CPI 同比上涨 1.8%,较上月回落 0.3 个百分点,工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨3.4%,较上月上升0.3个百分点。CPI环比下降0.2%,PPI 环比同样下降 0.2%。
CPI 的食品项同比上升 0.7%,比上月升幅减少 1.4 个百分点,其中猪肉价格同比下降16.1%,影响 CPI 同比下降约 0.43 个百分点。非食品价格稳健攀升,同比上升 2.1%,与上月持平。其中医疗保健、教育服务、居住类价格是上升拉动的主要原因。
PPI 环比跌幅与上月持平,没有出现扩大跌幅的情况源于两个原因:4 月国内开工率回暖,大宗商品出现快速反弹。水泥有色价格大幅上升,钢铁煤炭期货价格同样大涨。另外,地缘政治推动油价上行,令 PPI 同比增速回升。但我们认为一方面从供求看,供给侧改革告一段落后的大宗商品的震荡回落是大势所趋,期价很难持续飙升,另一方面,新能源新技术令国际油价较难出现 2008 年这种极端态势。
而随着猪粮比回落到历史低位,猪肉价格跌破前一个周期低点,由食品项带动的 CPI 涨幅回落也较难持续。因此,我们预计未来 CPI 和 PPI 都仍将在小范围内窄幅波动,物价并非宏观经济的焦点。
5、4 月新增贷款 1.18 亿元,高于同期,但小于此前市场预期的 1.3 万亿,表外融资转表内并不流畅。结合央行公布的 4 月 25 日起降准措施,银行将有更多资金可用于贷款,我们预计未来货币整体环境相对去年而言将趋势性宽松。
从结构来看,新增贷款 7 成左右流向中长期贷款,较为合理。而居民户和非金融性公司的中长期贷款几乎平分秋色,表明贷款对实体经济仍有较强支撑力度。
4 月的 M2 同比回升到 8.3%,比 3 月略高 0.1 个百分点,但未达市场之前预期的 8.5%。M1 同比增速也小幅上升 0.1 个百分点,达 7.2%。M1-M2 的剪刀差维持在-1.1 的水平,有活性的货币持续三个月跌进负数,为后续货币进一步放松腾出空间。
6、综上所述,4 月宏观数据大部分表现差强人意,后续若要改善,观察的重点在于内需以及货币政策的宽松度