摘要：
        积极扩大进口令4  月贸易顺差降至历年同期最低，顺差下降将成为常态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月出口增速回升，但与此同时进口增速回升更快，进而导致贸易顺差降至2015  年以来同期最低值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从年内来看，前4  个月的贸易顺差也处于2015  年以来的最低位。这表明我国贸易顺差下降是趋势性的，而非暂时性的。由于扩大进口、扩大开放是我国的战略抉择，因而进口高增将会是未来的一种常态，将持续对我国贸易顺差施压。有鉴于此，2018  年净出口对经济增长的拉动可能转负，经济增速下行的压力较大。
        为对冲贸易顺差下降的影响，未来宏观调控或转向“积极财政+货币政策适度宽松”的组合。从4  月中央政治局会议与一季度央行货币政策执行报告来看，高层对“稳增长”的关注度重新回升，重提扩大内需。而从居民需求端来看，要扩大居民消费并非一蹴而就，其增长较为稳定；而中央也不愿意走“刺激房地产”的老路，因此在净出口拉动可能转负的背景下，可行的办法只有扩大财政支出，促进基建投资回升，进而拉动工业需求回升，这意味着下半年之后基建投资可能重新回暖，呈现前低后高的态势。为与此相配合，央行货币政策将转向中性偏松，以支持地方政府再融资及减轻利息负担。一季度央行货币政策执行报告表示“去杠杆取得阶段性成效”，已经为此做出铺垫，意味着未来的流动性及信贷都将有适度的放松。
        通胀压力将保持温和，不会对货币政策适度放松产生掣肘。从通胀来看，近两个月CPI  同比连续快速下滑，4  月份更是降至2%以下，短期通胀压力并不大。而展望未来，食品与油价将是主导CPI  走势的主要因素。食品价格经过3-4  月的快速回落之后，已经处于较低水平，未来将持续对CPI  构成拖累；而油价上涨尽管对CPI  有拉动，但由于其所占权重较小，且食品价格较低将对此加以抵消，因此未来CPI  将相对温和，不足以对货币政策适度放松产生掣肘。
        实体融资困难、信用风险频发，客观上要求适度放松流动性与信贷额度。从金融数据来看，3  月表现尤为疲软，4  月虽高于季节性，但回升力度不强，前4  个月累计增速较低，金融对实体的支持减弱。从信贷社融结构来看，实体经济融资困难，中长期贷款低迷；表内融资增速放缓，信贷额度紧张；而近期信用风险频发，资质不佳的民营企业再融资十分困难。这一系列问题都在客观上要求央行适度放松流动性与信贷额度。
        未来债市、股市、商品都存在机会。对于大类资产配置而言，这将是一个充满机会的时期，债市、股市、商品都存在机会。对于债券市场而言，货币政策与流动性由“中性偏紧”转向“中性偏松”将利于短端利率下行；对于股市与商品市场而言，财政政策发力与信贷额度放松将提振市场需求，股市迎来修复，商品市场仍有机会。