上周市场出现反弹后的第一次分歧，MSCI  公布A  股纳入比例和相关标的后，部分投资者认为MSCI  带来的博弈性反弹结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为，5  月以来的反弹刚走完第一阶段（跌不下去  +  MSCI），由于反弹的核心原因是盈利预期稳定，只反弹一周是不够的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着贸易战缓和，市场将进入反弹第二阶段（风险偏好回升），此时风险偏好会有一定的提升，投资者仓位会有回升，而且可能会形成一些除了超跌反弹之外，更长期的逻辑。板块上，反弹的第一阶段投资者更多关注安全性较好的消费板块，随着反弹进入第二阶段，周期板块也会有所反弹，虽然周期的逻辑依然偏短，但适当地折腾一段时间还是大概率。
        反弹的三阶段
        这一次反弹内在的核心是市场对盈利下行的担心有所缓和，一方面2017年年报和2018  年一季报中业绩地雷季结束，下一次业绩担心还需要一段时间，另一方面，年初至今对经济的担心不断升温，但随着股市的调整，微观行业数据并没有变差，所以导致投资者经历过一波减仓后，再减仓动力很小。按照最乐观的假设，这一次反弹可能会出现三个阶段：
        第一个阶段是跌不下去+MSCI：4  月中下旬虽然有贸易冲突的负面影响，但股市却没有下跌，主要是因为投资者仓位已经降低了很多，而且很多板块估值调整较大，市场阶段性卖盘枯竭。随着MSCI  的预期升温，市场从5  月开始正式开启反弹。
        第二个阶段可能是贸易战缓和带来风险偏好回升：周末贸易战的缓和将会很好地提升市场风险偏好。反弹第二阶段的出现将是大概率事件。
        第三个阶段可能是大宗价格上涨带来盈利预期上调：近期原油价格不断上涨，已经带动了油气和化工板块的上涨。
        贸易谈判提升市场风险偏好
        中美两国19  日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，中方将大量增加自美购买商品和服务。相比较前一段时间的剑拔弩张，缓和程度还是很大的。
        板块活跃度会提升
        贸易战缓和将会进一步提升市场的风险偏好，推动市场进入反弹的第二阶段。5  月至今的反弹中，大部分投资者依然是很谨慎的，所以在板块配置上更多关注消费，因为消费和经济的相关性更弱，相比成长一季度涨幅也较小。随着反弹进入第二阶段，更多板块将会有所表现，包括一直很弱的周期。
        风险提示：贸易冲突进一步激化，房地产领域出现资金链风险。