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按照按照彭博最新的宏观长期前景POLL(5月11日-5月17日,58家机构有效回复),市场对中国经济中长期前景的预期没有变化,但流动性略有改善:经济增速延续稳中偏降、预测值维持不变,物价平稳、预测值略降,货币延续稳中偏升态势、预测值略升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对资本市场的影响而言,市场预期的这种变化,应为中性偏正面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2018年、2019年和2020年GDP年度增长的预测中位数分别为6.5、6.3和6.2,上个月预测数为6.5、6.3和6.1,延续略提高态势。市场仍和先前一样预期经济潜在增长会下降,但比前期认为的更平缓。笔者认为,经济增长质量改善理应蕴含经济波动减少之意,市场对2018-2020GDP增速预期的提高,说明市场认为经济在改善,未来增速下降中增长质量在提高。对经济长期趋势,我们和市场明显不同:我们认为2018年是中国经济走出底部徘徊阶段的起始之年,未来经济增速将呈现稳中偏升态势!
对于工业、投资、消费的增速,市场整体预测都有改善:对经济第一增长动力投资的预期,和对经济前景的预期一致,市场整体上仍然认为投资增速将维持稳中偏降趋势;消费预期基本不变,这也符合我们一直认为的消费具有内在平稳特征的判断。值得注意的是,对外贸发展趋势预期仍然没有受到前期贸易战威胁演化的影响,本期预期甚至还有改善。对工业增长前景的预期,也基本和经济一致。综合来看,市场对经济前景预期虽然平稳,但仍然偏弱,宏观经济整体处冷色调中。
价格平稳中结构有改善。本次预测的2018-2020年CPI值比上次预测略低,同期PPI预测则有提高,市场整体上认为价格变化更趋平稳。上期我们指出,市场整体认为当前货币增速已滑落至底部;本期预测分布表明,机构认为流动性将呈改善趋势。伴随监管新政陆续出齐,尤其是资产管理新规在征求意见后正式颁布,监管对金融市场的规范标准基本成形,监管对金融市场的冲击高峰已过,影响风潮未来将逐渐消退。中国扩展的广义流动性M2受资本市场低迷影响持续底部运行,将为货币当局适度放松货币政策创造条件,货币当局业已出台了超市场预期力度的降准,年底再降准也为普遍共识。
新的市场预测状况说明,经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化,市场对经济前景的预期平稳。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素。随着未来投资的企稳,中国经济稳中偏升态势将愈加明显,并将造就中国股市持续向上基础。
2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债市正面临筑底回升态势!