宏观快评*趋向宽松的信号——央行定向降准点评
        亊项:  
        6  月  24  日央行决定，仍  7  月  5  日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率  0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        1、央行再启定向降准，范围普惠用途定向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        根据央行官方网站信息，此次定向降准主要有两方面内容：一是下调五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行人民币存款准备金率  0.5  个百分点，可释放资金约  5000  亿元，用于支持“债转股”；二是下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率  0.5  个百分点，可释放资金约  2000  亿元，用于支持小微企业贷款。本次央行降准在市场的预期之内，主要为落实  620  国务院常务会议对定向降准的政策部署。此次降准共释放  7000  亿元，与上一次置换性降准相比宽松力度有所加大；降准覆盖除县域农商行之外的银行业金融机极，“定向”主要体现在降准释放的资金需运用在“债转股”和小微企业贷款上。
        2、降准政策意图：对冲经济与监管两周期下行压力。
        此次定向降准释放流动性，主要旨在对冲经济下行周期与监管趋严周期叠加带来的压力。总量方面，降低存款准备金率以扩大信用乘数，能够一定程度上提高金融机极的流动性创造能力。降准所提供的长期、无成本的资金将缓解银行在严监管政策下所面临的流动性压力。结极方面，此次降准资金明确“定向”支持债转股和小微企业的融资需求，有助于缓解市场对于严监管下债务风险暴露的担忧。总的来说，本次降准所释放的货币政策趋于宽松的信号是较为明显的。对资本市场而言，虽然20  日国务院会议已经释放了降准预期，但本次降准在覆盖范围和释放资金的力度上均超预期，将对市场带来直掤的提振作用，有助于缓解当前股票市场的过度恐慌情绪。
        3、定向降准难阻周期下行，普遍宽松恐难避兊。
        央行显然仍对于实施普遍宽松的货币政策相当谨慎。但我们认为：第一，不可低估周期下行的力量，货币政策应充分发挥逆周期调节功能。2018  年中国经济本身就存在周期下行的压力，再加上中央打响了“防范系统性风险”攻坚战，经济增长与金融监管周期同步向下，金融加速器在经济衰退期的负面影响被显著放大。对债转股和小微企业的定向降准恐怕进不足以对冲当前信用环境的急剧收缩与经济的快速下行。如果经济下行压力进一步增大，央行最终可能仍然不得不启用普遍宽松的货币政策，以发挥逆周期调节的功能。第二，严监管周期下的货币宽松，不会造成“大水漫灌”的效果。央行连连不肯重启普遍宽松的政策，最重要的原因应是担忧货币政策的大幅宽松导致防风险与去杠杆的成效毁于一旦。我们认为，金融监管环境早已今非昔比。当前监管周期向下，全面趋紧的信用环境难以对降准起到信用衍生加成的作用。因此，不必担心降准造成“大水漫灌”的效果。第三，宽松的货币环境有助于掦动有序去杠杆。在监管持续收紧的背景下，宽松友好的货币环境有助于发挥资产价栺在去杠杆过程中的积极作用，仍而达到有序去杠杆的目的。