事件描述
公司今日发布半年度业绩预告,2018 上半年公司实现净利润于 5.37-5.80 亿元之间,同比增长 25%-35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
Q2 单季实现高增长,扣非后增速峰值高达 81.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年 Q2,公司预计实现净利润 2.86-3.29亿元,同比增长 44.6%-66.4%,环比增长13.5%-30.6%。由于今年非经常性损益预计减少近 3424 万元,H1 扣非净利润增速提升至 38.5%-50.2%,Q2 扣非后净利润增速提升至 55.6%-81.2%,环比 Q1 增长 5%-22.3%,基本符合我们此前预测。我们认为,自 17 年 Q4公司业绩出现拐点以来,18 年业绩增长得到延续,各项主业均呈现良好的增长态势,下半年高增长可期,我们仍旧看好公司全年高增长。
MLCC 多层片式电容与陶瓷基片量价齐升,为上半年主要增长点。随着汽车电子等技术升级提升了高端 MLCC 的需求,日本企业更因毛利率收缩而逐渐退出中低端市场转攻高端,MLCC 行业格局发生重大变化。供不应求的现状导致价格一路高涨,也给国产厂家带来了巨大的机会。MLCC 是公司传统主业之一,公司已具备了完善的生产经验与技术实力,在市场不断变化的过程中抓住了机会,通过大幅扩产与提价实现了快速增长。我们预计,今年 MLCC产品将实现收入大幅增长,且涨价后毛利率有望快速提升。同时,物联网及智能家居提升了片式电阻的需求,公司的陶瓷基片也大幅受益,量价齐升。
小米 MIX2S 与 OPPO R15 采用陶瓷后盖,Q2 贡献高额利润。Q2 以来,公司受益于小米 MIX2S 与 OPPO R15 陶瓷机型的快速出货,后盖销量再上一个台阶,目前公司的月出货量已实现大幅提升。由于其他因素,17 年 Q2小米 6 的陶瓷版手机出货量较少,陶瓷后盖贡献收入的基数较低,18 年 Q2实现正常出货后,陶瓷后盖实现了较高的收入增长与利润贡献,我们预计18 年陶瓷后盖有望实现新合作与出货大幅增长。
财务预测与投资建议
维持买入评级,维持目标价 29.44 元。我们预测公司 18-20 年每股收益分别为 0.92、1.31、1.91 元,参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平,即18年 32 倍 PE,对应目标价 29.44 元。
风险提示
扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。