数据：2季度实际GDP当季同比6.7%（前值6.8%），累计同比6.8%（前值6.8%）；6月规模以上工业增加值当月同比6.0%（前值6.8%），累计同比6.7%（前值6.9%）；6月社会消费品零售总额当月同比9.0%（前值8.5%），累计同比9.4%（前值9.5%）；6月固定资产投资当月同比5.7%（前值3.9%），累计同比6.0%（前值6.1%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        1、GDP：2季度实际和名义GDP当季同比均出现下滑，其中投资和净出口贡献下降拖累实际GDP当季同比，CPI当季同比下行致名义GDP当季同比下滑更多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2季度实际GDP当季同比开始下滑，名义GDP当季同比下滑0.4个百分点至9.8%。消费、投资和净出口对GDP累计同比分别拉动5.3、2.1和-0.7个百分点。消费拉动较去年上半年上升0.9个百分点，但投资拉动较去年下降0.2个百分点（2季度实际FAI投资增速回落1.84个百分点至-0.65%）。同时，净出口拉动的大幅下降与贸易顺差下降和服务逆差上升吻合。  
        2、投资：固定资产投资当月同比小幅回升，累计同比增速降幅收窄，其中基建继续大幅减速，拖累明显；制造业回升开始支撑整体投资；地产投资增速进一步趋缓。地产投资趋势性回落更加确认；基建投资依然受到资金来源掣肘，但下半年有望在PSL和财政支出支持下回升；制造业投资受到新经济部门提振明显。展望7月，地产投资拉动将进一步趋弱；制造业投资在新经济部门拉动下支撑FAI；基建投资在政策支持下有所回升。  
        3、消费：社零季节性回升，中长期趋势仍向下。除汽车外，其他类型消费增速小幅回升。分项上看，汽车跌幅加剧（-7.0%），食品、饮料、日用品和服装均有温和回升。未来看，食品、服装等消费增速趋稳（降至7-9%之间），汽车依然形成拖累（-5%左右），房地产财富效应褪去后，整体消费增速向下压力显现。  
        4、工业增加值：生产稳中趋缓，叠加去年基数偏高，工业增加值当月同比明显走弱。从结构上看，采矿业，制造业，电力、热力生产和供应业三大产业均出现不同程度的下滑。从制造业内部结构上看，新兴产业依然保持高速增长，装备制造业中汽车和通用专用设备制造有所回升，传统制造业依然好于去年同期水平，轻工业依然分化。  
        5、增长下行压力加大，下半年政策可能进一步边际宽松。经济下行压力加大，稳增长的重要性正在上升。2季度经济出现小幅下滑，3季度可能成为全年经济下行压力最大的时间段，原因在于以下四个方面：一是社会融资规模增速下行导致信用收缩，企业资金来源受限，且融资成本上升，企业生产活动受限。信用收缩对经济的负相影响具有一定的滞后，3季度将会逐渐显现。二是监管趋严带来的非标收缩，对固定资产投资的资金来源形成掣肘，投资对经济的拉动作用减弱。三是居民杠杆率上升和收入增速下滑约束消费。四是全球名义GDP回落致全球贸易降温，叠加中美贸易摩擦，出口增速承压。金融去杠杆和经济结构调整需要保持相对稳定的经济环境，在此背景下，稳增长的重要性正在上升。下半年政策预期进一步边际宽松。我们在《稳增长的政策选择》的专题报告中对该观点进行了详细阐述，主要体现在以下几个方面：一是，货币政策转向边际宽松比较确定。单单维持"中性"，就需要边际宽松，预计下半年将降准2-3次，每次50基点。此外，信贷额度有望增加。二是积极财政政策将发力。地方政府通过"专项债"，支撑基建和棚改投资，且财政支出可能比上半年有所加快。三是监管政策可能阶段性调整。监管政策在"内忧外患"背景下，有望阶段性暂缓。没有监管政策的调整，上述逆周期政策的效果将大打折扣。不过，为防止货币宽松后，资金进一步流入房地产领域，房地产调控政策"不松反紧"。  
        风险提示：1.  货币政策短期过紧导致名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。