事件：
        7月24日，招商银行披露18  年半年度业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H18  实现归母净利润  447.6亿元，YoY  +14.0%；营收  1258.3  亿元，YoY  +11.5%；年化  ROE  达  19.58%，同比上升  0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        营收与盈利稳中有升，非息表现亮眼
        公司  1H18  营收同比增  11.5%；归母净利润同比增  14%，营收与盈利增速分别较  1  季度提升  4  个百分点和  0.5  个百分点。其中，非息收入表现较为亮眼，1H18  非息净收入同比高增  17.6%（同口径下），而  1Q18  非息净收入同比增速仅为  5.7%，我们预计或与信用卡业务对非息贡献的进一步提升有关。
        1H18净利息收入同比增7.8%，2Q18净利息收入同比增7.0%（1Q18为8.7%），在  2  季度公司总规模回升的情况下，净利息收入增速略微回落，预计上半年公司净息差高位略降，或与行业核心存款竞争加剧有关。1H18  年化  ROE仍维持在近  20%的高位水平。
        资产规模重归平稳增长，时点存款增长良好
        1Q18  规模略下降，主要是公司主动进行资产负债结构优化。6  月末，公司总资产为  6.53  万亿，环比增  4.5%，预示着规模重归平稳增长态势。2  季末贷款环比增长  4.4%。负债端存款增长仍较好，2  季末时点存款环比增长4.7%。
        不良率进一步下降，资产质量持续向好
        17  年末，逾期  90  天以上贷款/不良为  79.6%，公司不良认定一直较为严格。6  月末，不良率  1.43%，环比下降  5BP；资产质量持续向好。此次业绩快报暂未披露拨备覆盖率。我们认为，公司资产质量趋好，拨备计提或较为平稳。
        投资建议：ROE  维持高位，看好公司金融科技战略升级
        1）2Q18  规模较年初平稳增长，预计全年可保持平稳增速。2）上半年存款竞争加剧背景下，负债端存款增长仍较好，但存款整体成本率或有微幅上升，预计下半年较为宽松的流动性较环境有助负债成本率回落。3）资产质量持续向好。我们维持  18、19  年盈利增速  18.6%、19.1%，对应  18  年  BVPS  19.85  元/股（剔除  17  年度分红），考虑公司在金融科技银行战略升级之下，ROE有望高位持续提升。给予零售银行龙头1.7倍18年PB，对应目标价33.75元/股，较当前价格约  22%上行空间，上调至买入评级。
        风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。