追潮拾贝：人民币汇率走向何方？    
        尽管美元相对强势是造成本次人民走弱的一个重要原因，但是我们也要看到，相对于其他发达国家，人民币在本次汇率波动中贬值速度明显更快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】事实上，从单纯交易层面看，今年以来NDF与DF远期合约之间差价确实较17年波动中枢明显抬升，表明人民币做空动力持续存在，本次央行提高外汇准备金打击的也正是这种套利交易。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，从历史经验看，央行分别曾在15年10月和17年9月两次调整过外汇风险准备金，却均未能完全改变汇率变动的趋势。由此看来，寻找外汇之锚还需从经济基本面着手。短时间内从利率平价角度看，中美之间利差持续压窄的情况短时间内难以逆转，但人民币贬值过程或已接近到位。而站在长期中美购买力平价的角度看，中美经济周期分化是本轮人民币贬值更深层次的原因。从这一点上讲，人民币完全摆脱贬值问题还需要等待中美景气周期由异化走向趋同。  
        本周综述：    
        高频实体情况方面，上游方面，本周中美贸易战又起波澜，全球市场上紧张的贸易形势引发了市场对原油需求下降的担忧。与此同时，俄罗斯、沙特等OPEC组织成员已然增加原油产量，但伊朗地区的原油供应下降情况不及市场预期，略显失衡的供需状况导致原油价格出现了一定程度的下降，但美国汽油需求高峰的到来也为原油价格提供了支撑，预计油价将继续维持高位震荡，后续仍需关注美国原油产量及地缘政治风险；中游方面，本周螺纹钢的钢厂库存和社会库存仍处于下降通道中，显示钢材需求今年并未太受季节性因素的影响，再考虑环保限产力度上升、环保常态化趋势明显，钢材供给大概率受到影响，预计将继续为钢材价格提供支撑。水泥方面，今年需求淡季不淡，且随着后续基建投资发力，水泥需求有望抬升，叠加环保因素对供给的负面影响，预计水泥的供需紧平衡状态仍将持续，水泥价格下行空间有限。  
        流动性及利率方面，自上周大额投放MLF以来，央行连续暂停公开市场操作，本周通过逆回购到期累计大幅净回笼2100亿元，但在此前多次的"放水"操作影响下，银行间资金面仍然处于宽松状态，shibor利率已经连续7天出现全线下行。与此同时，本周召开的政治局会议将货币政策基调定为"稳健"，预计相关操作将更加灵活，叠加宽松的信贷政策，预计银行间流动性大概率延续合理充裕，暂未出现收紧迹象。本周召开的政治局会议确定了宽松的信贷政策和更加积极的财政政策，也明确了基建投资将要发力，但外围不利因素的扰动导致市场避险情绪升温，股债跷跷板效应作用下利率中枢继续下行，若后市经济好转不及预期，叠加外部压力的干扰，则利率债和信用债的双牛市有望延续。  
        风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。