本周行业观点：无惧煤价回调，坚定看好反转
        1、煤炭需求端：日耗继续走高，受多重因素影响近期煤炭需求的增速低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从下游数据来看，截至8月2  日，沿海六大电厂煤炭库存1,540.28  万吨，较上周同期增加54.75  万吨，环比增幅3.69%；日耗为83.17万吨，较上周同期增加2.31  万吨/日，环比增幅2.86%；可用天数为18.52  天，较上周同期增加0.15  天，本周六大电厂日耗均值82.31  万吨，周环比增加2.19  万吨，增幅2.73%，同比增加2.87  万吨，增幅3.62%，近期沿海主要电厂日耗连续8  天运行于80  万吨以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但受工业错峰生产、水电超预期等多重因素，近期日耗较去年同期增幅低于在5~6  月份（淡季不淡）时的预期。
        2、煤炭供给端：库存高位仍有待去化。本周截至7  月30  日生产企业动力煤库存量1499  万吨，较上期下降42  万吨，降幅2.7%，同比下降117  万吨，降幅7.2%。另一方面，在供需区域结构问题更加显现、淡季不淡后的高预期、叠加相关部门提前防范多措并举，铁路运输环节的能力释放，产量有所增长的背景下，近期煤炭港口库存仍较高，有待后期去化。截至8  月1  日，环渤海三港（秦、唐、沧）煤炭库存2500  万吨左右，下游沿海沿江港口存煤也在3500  万吨左右，下游高库存短期内调节了供需间的平衡问题，短期来看，港口现货煤价或继续向下调整寻求支撑。
        3、煤焦板块：焦炭方面，山西、河北等地焦企对焦炭出厂价格进行提涨，贸易商投机囤货意愿较强，少数现已接受50-150  元/吨左右的涨幅，但也有部分贸易商考虑到焦企订单较多，运费上涨至高点，上货周期较长，对于高价接货仍保持谨慎态度，下游方面，本周多数钢厂焦炭库存仍在持续上升，对于焦企提涨尚无表态，短期看焦炭市场在供应端微幅收紧及贸易商抄底囤货行情带动下，逐步开始偏强运行；焦煤方面，近期山西、河北、山东地区主流矿井库存均有不同程度上升，国内焦煤市场整体表现疲软，但跌幅较大的优质煤种，由于价格跌至低位，下游也开始按需采购，煤价已出现企稳止跌迹象，现已经维稳运行近两周，目前看探涨稍显乏力。
        4、我们认为，在投资未明显转正并向上的基础上，未来产能释放较为有限，就市场关心的国家核准、核增的一批产能情况，我们近期综合多方面数据，专门做了深度研究（请参见7  月31  日信达证券公开发布的深度研究报告《核准与核增产能对煤炭供给侧的影响研究》）。另一方面，在国内外能源需求复苏的背景下，随着时间演绎，供需缺口或将进一步放大，煤炭价格大幅波动不改中枢易涨难跌。而当前估值错杀处在了历史底部，当前煤价短期回调不改中期趋势，伴随库存去化，煤价触底后将再次上涨，现阶段估值修复空间巨大。我们坚定认为，18年煤炭板块的投资机会将是历史性的，确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业（重点推荐）、中国神华（重点推荐）、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司，炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。并建议关注山西国改相关标的：阳泉煤业、西山煤电、大同煤业等。          
        5、风险提示：下游用能用电部门夏季较大规模限产，宏观经济大幅失速放缓。  
        本期【卓越推】：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。