事件：
        公司发布2018  年半年报：2018  年上半年公司实现营业收入58.14  亿元，同比增长15.03%；归属于上市公司股东的净利润1.38  亿元，同比增长45.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16  亿元，同比增长24.05%；每股收益0.16  元，同比增长42.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点：
        上半年业绩增长靓丽，扣非增速符合预期
        2018年上半年公司营业收入同比增长15.03%，实现1.38亿元，同比增长45.18%，扣非后归母净利同比增24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中出境游批发业务贡献收入44.41亿元（+14.60%），毛利率8.64%（-0.17pct），占总营业收入的76.38%，公司收购竹园国旅剩余股权，巩固欧洲线龙头地位，出境游批发业务保持稳步增长。出境游零售业务实现收入8.99亿元（+16.87%），毛利率17.33%（+2.25pct），占总营业收入的15.46%，上半年公司继续加强门店扩张和线下活动推广，截止2018年6  月公司线下门店新增305家，达405家（直营门店152家/准直营门店253家）。整合营销服务上半年实现收入3.28亿元（+0.74%），净利润1526.21万元（+31.31%）。其他旅游业务（国内游、机票代理等）和其他行业（货币兑换、移民置业、商品销售等）分别实现收入1.06亿元（+57.17%）和793.6万元（-6.86%）。2018年上半年公司销售和管理费用分别增长25.68%、15.75%，财务费增长至1076万元，主要系计提了可转换债券的利息支出等；剔除计提利息影响，公司上半年扣非归母净利同比增32%，增速符合预期。
        行业持续回暖加速线下布局，渠道下沉发力二三线
        2017我国出境游总人次达到1.3亿人次（+7%），2017年下半年出境游增速更是达到20%以上，18年行业回暖趋势延续，上半年出境人次同比增15%。公司为全国最大出境游批发商之一，加速线下布局，截至目前公司已拥有超过2000家代理客户及数万家合作经营网店；零售业务深入全国布局，主要一城市布局基本完成，二三线占比逐步上升，渠道下沉趋势明显。  2018年初至今新增门店已超120家，在二三线城市收购门店步伐明显加快。
        加大上下游资源把控，全面强化龙头地位
        近年来公司积极布局上游目的资源，强化机票资源集中采购获取机票资源优先政策，与航企合作开通直航；丰富中游产品体系，积极开发海外游学、移民置业等衍生业务；通过“优耐得旅游”出境游新品牌独立运营，基本实现全景旅游布局。上半年收购竹园剩余30%进一步扩展资深市场份额，强化协同效应，我们继续看好未来行业回暖、集中度提升下，龙头效应加速显现。
        结论：
        公司受益出境游行业整体回暖，18年业绩实现较高增长，同时积极布局线下，加快开拓二三线城市出境游市场，整合加强批发、零售布局，深耕出境游打造全方位出境服务生态。此外，收购竹园剩余30%股权继续增厚业绩，出境游龙头地位进一步巩固。我们预计公司18-20年营业收入分别为143.53、173.68和210.01亿元，归属母公司净利润分别为3.35、4.12和4.96亿元，对应EPS分别为0.39、0.48和0.58元，对应PE分别为26.03、21.18、17.57倍。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：突发性事件影响、出境政策风险、行业复苏不达预期