投资要点
　　事项：
　　公司发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入37.70亿元，YoY+7.77%，实现归母净利润6.55亿元，YoY+22.33%，每股收益0.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　18H1业绩增长稳健，盈利水平维持高位：2018年上半年公司业绩保持稳健增长，营业收入与归母净利同比分别增长7.8%与22.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年实现玻璃产量为5182万重箱（-0.7%），销量为4814万重箱（-2.9%），我们预计18H1公司箱价格为77.2元/重箱（+9%），箱毛利为21.3元/重箱（+1%），箱净利13.6元/重箱（+28%）。受原材料成本上涨影响，公司18Q2单季度毛利率为29.5%，环比减4.4pct，同比减3.1pct，单季度净利率为15.8%，同比加0.2pct，环比减3.7pct，盈利水平仍维持高位。
　　降本增效不断推进，期间费用率持续改善：2018年以来，公司积极通过精简员工、优化玻璃配方、降低生产能耗/物料单耗、加强原材料战略储备等措施，助力主营业务降本增效，公司期间费用率持续改善。公司18Q2单季度期间费用率为11.6%（同比-0.6pct，环比-1.8pct），其中销售费用率为1.15%（同比+0.8pct，环比-0.1pct），管理费用率8.6%（同比+1.3pct，环比-3.3pct，财务费用率为1.8%，（同比-2.7pct，环比增加1.6pct）。
　　环保高压+严控产能+冷修高峰，18H2玻璃有望量价齐升：2018年7月以来，国内环保政策与控产能政策持续加码，明确了未来环保监管仍将保持高压态势，禁止玻璃新增产能，严格执行玻璃冬季限产，行业落后产能有望逐步出清，带动行业集中度提升。据统计，截止2018年7月底我国窑炉到期尚未冷修的生产线日熔量合计达1.43万吨/日，占目前全国玻璃在产日熔量（16.20万吨/日）比重达8.8%，在环保趋严与严控产能的背景下，18H2此部分产能有望进入冷修期。我们认为随着18H2玻璃供给收紧叠加需求旺季到来，玻璃价格有望实现量价齐升。
　　盈利预测与投资建议：2018年下半年，环保监管和控产能政策持续加码，随着下半年传统玻璃旺季的到来，公司玻璃产品有望实现量价齐升，助推公司业绩释放。此外，公司积极强化费用管控，优化产品结构，盈利能力将不断提升。维持公司2018~2020年EPS预测为0.67元、0.73元和0.82元，对应当前PE分别为6.8倍、6.2倍和5.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：环保政策执行不达预期：2017年玻璃环保政策趋严助推落后产能逐步退出，支撑玻璃价格持续上涨，如果未来环保政策执行不及预期，小企业持续复产，将对玻璃价格形成冲击，影响公司盈利水平；天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨：玻璃成本结构中原材料占比较高，如果未来原材料价格大幅上涨，公司无法向下游转嫁成本压力，将对公司盈利水平产生不利影响；房地产投资大幅下行：公司玻璃产品下游需求主要以房地产为主，如果未来房地产投资大幅下行，将导致玻璃行业需求萎缩，有可能导致玻璃价格下跌；玻璃深加工业务开展不及预期：2017年以来公司积极布局玻璃深加工领域，如果未来深加工业务开展不及预期，将影响公司未来的业绩增长。