双汇发展公布18年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H18实现收入\净利236.2\23.9亿，同比-1.6%\+25.3%，2Q18实现收入\净利116.3\13.2亿，同比-1.3%\+28.9%，利润超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1H18\2Q18毛利率+2.8\+2.7pct，销售、管理、财务费用率分别增+0.5\+0.6pct、0.0\0.0pct、-0.1\-0.1pct，净利率+2.2\+2.7pct。
　　支撑评级的要点
　　肉制品结构转型初见成效，高端产品驱动增长。通过引入高端新品、拓展新渠道、改组销售队伍，肉制品产品结构转型初见成效。受益于高端产品增长带动，1H18\2Q18肉制品收入同比增4.5%\1.8%、量增3.0%\0.3%、价增1.4%\1.5%，2Q18销量环比放缓，主要因1Q17下滑5%、基数较低。1H18肉制品毛利率同比微降0.02pct，但分部营业利润率同比提升0.6pct，其中2Q18提升0.7pct。分品类看，1H18高温产品收入增6.0%、量增约4%、毛利率提升0.8pct，低温收入（包括休闲、速冻、纯低温、中式）增2.0%、毛利率降1.4pct，但纯低温与中式产品表现较为强劲，分别量增约13%和翻倍增长。
　　屠宰放量，头均利润不断提升，低猪价持续利好屠宰业务。1H18生猪价格同比降约24%，低猪价导致屠宰收入下降，1H18降4.2%，但受益低猪价，屠宰不断放量，1H18\2Q18生猪屠宰量增30%\26%，产能利用率提升，头均利润达到59.4\59.9元，屠宰分部利润大增120%\116%。
　　预计2H18猪价环比有所反弹，但仍处于下行通道。下半年屠宰可继续放量，肉制品更好表现可期。7月以来猪价环比有所反弹，若非洲猪瘟疫情得到有效控制，随着9-11月出栏量增大，预计猪价反弹力度减弱，整体看2H18猪价仍处于下行通道，下半年屠宰可以继续放量，产能利用率不断提升。若产品结构转型持续见效，肉制品更好表现可期。
　　评级面临的主要风险
　　非洲猪瘟大规模爆发、组织架构与渠道改革效果低于预期。
　　估值
　　根据中报情况，我们上调18-19年盈利预测各4%，预计18-19年EPS为1.52\1.64元，同比增16%\8%，维持增持评级。