大唐集团旗下广西水电龙头，18  中报归母净利  12.67  亿元
        公司控股股东为大唐集团，装机容量  1183.81  万千瓦，其中水电  1022.66万千瓦、火电  133  万千瓦、风电  28.15  万千瓦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  18  上半年营收  47.52亿元，同比增  18.27%；归母净利  12.67  亿，同比增  81.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年盈利提高的主要原因是水电厂上半年来水偏好、调度水平提高，发电量增加。
        清洁能源主业突出，水电装机  1022.66  万千瓦、占比  86.4%
        公司电源结构以水电为主，清洁能源占比  88.77%，水电占比  86.4%。水电站集中的红水河流域水量丰沛；风电从零开始逐渐形成规模；火电比重小且淘汰了落后产能。公司位于广西、四川、湖北、山东、贵州的装机容量分别为  1077.46  万千瓦、68.2  万千瓦、10  万千瓦、13.85  万千瓦、14.3  万千瓦；其中广西水电  944.46  万千瓦、火电  133  万千瓦。
        广西用电需求旺盛，水电利用小时修复空间大
        2018  年  1-7  月，广西全社会用电量  942  亿千瓦时，同比增长  20.4%，增幅全国第一。公司  2018  上半年发电量  205.76  亿千瓦时，同比增长  38.06%。2017Q2  以来，年内累计发电量同比增速持续上升，电量消纳状况持续改善。公司  2015~2017  年利用小时平均值为  4001、3402、3412  小时，其中广西水电的利用小时分别为  4295、3613、3801  小时，近两年利用小时数处于相对偏低水平，修复空间较大。
        17  年分红比例  79.69%，高股息率彰显投资价值
        2017  年公司分红占归母净利润比例达到  79.69%，股息率  5.73%，在  A  股主要电力上市公司中较为领先。公司水电主业突出、整体业绩稳健，2018  上半年盈利同比改善明显，预计  18  年股利分配仍将维持较高比例；在当前市场波动的背景下，高股息率将有效提高公司的投资价值。
        广西电改新政：弃水状况有望改善，电价下调负面影响不大
        今年  4  月  1  日开始执行的电改新政明确了水电与火（核）电发电权交易方案及工业园区和现代服务业电力市场交易方案。预计全年平均电价同比下降，但政策同时也将促进水电消纳；综合来看，预计政策本身对公司  18年业绩负面影响不大，若弃水状况改善显著，或将有效释放业绩弹性。
        盈利预测
        我们预计公司  2018-2019  年归母净利润为  29.0/31.2  亿元，对应  EPS  为0.48/0.51  元。我们采用相对估值法，结合当前可比公司估值情况，给予公司  2019  年  13.5xPE，对应股价  6.89  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：宏观经济波动，用电需求降低，水电来水不及预期，电价下调幅度扩大，水电消纳不及预期