事件:
2018 年9 月12 日央行公布了8 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示8月社融规模增量15,215 亿元,预期值13,000 亿元,前值10,415.30 比去年同期少增-376 亿元;金融报告8 月人民币贷款增量12,800 亿元,预期值14,000 亿元,前值14,500 亿元,比去年同期多增1,900 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2同比增长8.2%,预期值8.6%,前值8.5%;M1 同比增长3.9%,预期值5.3%,前值5.1%;M0 同比增长3.3%,预期值3.9%,前值3.6%。
观点:
2018 年8 月社融规模增量再度低于市场预期,环比多增4,799.70 亿元,同比少增376 亿元。环比变化主要来自于债券融资增量环比多增1138 亿元,表外融资环比多增2212 亿元;同比变化不大,人民币贷款及债券融资供多增3872 亿元,与表外同比少增3977 亿元基本持平。从结构上来看,8 月社融规模增量依旧以新增人民币贷款为主,债券融资显著回暖,表外资产继续压缩回表。M2 与M1 剪刀差大幅拉大,M1 及M2增速双降。
1.债券融资显著回暖 表外萎缩速度稍缓
8 月社融规模增量15,215 亿元,环比多增4,799.70 亿元,同比少增376 亿元。其中新增人民币贷款13,100亿元,表外增量-2,674 亿元,新增债券融资共3,376 亿元,新增股票融资141 亿元。8 月人民币贷款增量坚挺,表外融资的萎缩速度稍缓,债券融资显著回暖。
贷款:人民币贷款新增13,100 亿元季节性小幅上升,环比多增238.85 亿元,同比多增1,633.85 亿元。
表外:新增表外票据-779 亿元,环比少减1,964.78 亿元,同比少增1,021.33 亿元;新增信托贷款688亿元,环比少减503.91 亿元,同比少增1,830.76 亿元;新增委托贷款1,207 亿元,环比多减256.52 亿元,同比少增1,125.36 亿元。本月表外融资增量共2,674 亿元,延续上月的回缩趋势。
直接融资:企业债券融资本月增量3,376 亿元,环比多增1,138.61 亿元,同比多增2,238.65 亿元。7月非金融企业股票融资增量141 亿元,环比少增34.34 亿元,同比少增511.84 亿元。
2. 企业中长期贷款仍疲弱 表内票据承接显著增强
金融报告8 月新增人民币贷款12,800 亿元,同比多增1,900 亿元,环比少增1,700 亿元,主要受到企业中长期贷款拖累。
居民:新增居民贷款7,012 亿元,环比多增668 亿元,同比多增377 亿元。其中,新增居民短期贷款2,598 亿元,环比多增830 亿元,同比多增433 亿元;新增居民中长期贷款4,415 亿元,环比少增-161亿元,同比少增-55 亿元。
企业:新增非金融性公司人民币贷款6,127 亿元,环比少增374 亿元,同比多增1,297 亿元。其中,短期贷款增量-1,748 亿元,环比少增713 亿元,同比少增-2,443 亿元;企业中长期贷款增量3,425 亿元,环比少增-1,450 亿元,同比少增-214 亿元,企业投资意愿不强。
票据:表内票据增量4,099 亿元,大幅超过相当于表外萎缩的2674 亿元规模。
3. 非银金融机构存款萎缩 M1 继续大幅回落
8 月M2 同比增长8.2%,较上月回落0.3 个百分点;M1 同比增长3.9%,较上月下降1.3 个百分点;M0 同比增长3.3%。P2P 等融资平台等整改影响持续,M1持续大幅回落, M1 与M2 剪刀差扩大。
金融报告8月新增人民币存款10,900 亿元,环比多增600 亿元,同比少增2,700 亿元,主要受到非银金融机构存款萎缩拖累。
居民户存款增量3,463 亿元,环比少增6,395 亿元,同比多增873 亿元;
财政存款增量850 亿元,环比少增-8,495 亿元,同比多增4,750 亿元;企业存款增量6,139 亿元,环比多增12,327 亿元,同比少增70 亿元,企业存款回稳。
结论:
8月社融规模显著回升,从结构上来看,新增人民币贷款坚挺,表外融资持续萎缩速度缓和,表内票据承接作用大幅增强;然而企业中长期贷款萎靡,企业投资意愿仍然不强。非银金融机构存款萎缩,P2P 等融资平台整改继续拉低M1 增速;8 月货币政策倾向相对稳定,M2 平稳,M1 与M2 剪刀差扩大。