库存与预期驱动,三季度淡季不淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2018 年三季度,国内甲醇期货呈现震荡上升-暴涨-区间震荡格局,驱动因素则从旺季涨价预期,转为需求上涨与低库存导致现货报价上涨,再到冬季限产预期进一步支撑期货价格上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受到装置检修与低库存影响,主力合约在7 月底2900 点迅速上涨至8 月中最高3520 点,涨幅超过20%。当前甲醇价格仍处于8 月中以来的3150-3450 的震荡区间中,需求供给矛盾逐步缓解,现货报价呈现观望态势。
短期:需求侧下游利润承压,供给侧产能逐步释放
需求侧看,当前MTO 装置利润处于低位(0-200 元/吨),历史上看对甲醇价格进一步上升产生压力,部分未配套MTO 装置有停产降负压力。供给侧看,当前价格下,甲醇生产企业毛利润水平普遍在800 元/吨以上,高利润下开工热情较高,主动检修减少。同时国内与海外新增产能逐步释放,甲醇供需格局或将宽松化。
中期:关注冬季限产进度。
受2017 年气头降负,甲醇价格暴涨影响,当前甲醇价格提前包含对冬季限产预期。煤头企业出于当前高利润考虑未进行备货,而气头厂商则进行小幅降负,同时提前为冬季限产期进行备货。我们认为,在厂商、贸易商、下游均对限产有一定预期的情况下,限产政策的推出,或成为中期甲醇价格走势的核心影响因素。应关注政策出台时间、近日气候变化情况和政策是否超预期,中期仍存在较大不确定性。
区间震荡,前松后紧,以套利+震荡策略为主。
综上所述,四季度甲醇主力合约仍将呈现区间震荡格局,关键因素在于冬季限产的节奏。技术上震荡范围在(3200,3450)附近;考虑到成本、备货商情绪与下游利润极限情况,极值区间在(2900,3650)附近。考虑到高位震荡不确定性较多,多空交织情况下,仍建议以PP-3MA 套利策略与区间震荡策略为主。
风险提示:
核心上行风险:伊朗制裁超预期,外盘价格波动风险
核心下行风险:冬季限产不及预期,新产能迅速投放