中国进口恢复全关税之后，巴西糖王者地位重新回归。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】巴西SECEX  数据显示，8、9  两月发往中国的糖分别为10.2  万吨与31.4  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际贸易商分享，10  月至今巴西发往中国约为15-20  万吨，加上少量7  月份使用的许可证。我们认为下半年的许可证未使用规模降至10-20  万吨。这与上半年3-4  两月的情况类似，我们前期报告曾提及，精炼企业或因忌惮政策多变而集中进口。显而易见的，目前郑盘市场的低迷与精炼糖厂的锁价压力有关。根据上半年经验，在许可证集中进口后，国内到港量环比将快速回落。我们粗略估算，1-8  月国内配额使用量在90-100  万吨，其中古巴糖32  万吨，许可证使用量在80万吨，去除9-10  月到港60-70  万吨，11-12  月预计进口规模为40  万吨左右，其中还包括部分入库国储的古巴糖，处于历史较低水平。随着待用许可证规模急速下降，内外盘的联动将继续趋弱。
        进口规模的大小直接决定了新榨季市场的宽、紧格局。改变预期的并不是产区的增产与否，而在于进口窗口的打开抑或关闭。由于近期国际糖价高企，导致即期、远月进口窗口全封闭，如果持续时间较长，市场预期或将改变。
        9  月下旬至今，国内现货糖价出现了急速的反弹行情，主要推手来自国内的低结转-广西+云南+仓单=92  万吨（17/18  为129.9  万吨，15/16  为103.3  万吨），以及国际糖价反弹带来的贸易商信心。我们调研了多位贸易商，普遍谨慎对待糖厂的调价，借此机会备货的贸易商不多。如此迅猛的调价我们认为不会持续，现货市场的强势会受到10  月下旬进口到港的打压-已有部分加工糖厂预售10  月下旬的加工糖，而甜菜糖厂的密集开榨也会抢占市场份额。不过从目前的郑盘价格看，甜菜仓单大量生产的条件不存在，这会继续引导内蒙糖厂青睐绵白。若节后的产业空头集中于精炼糖厂的套保盘（并生成仓单），那么如此宽的基差反而吸引1  月合约的产业买盘---对比1805  与1809  合约。
        在印度新糖上市前，我们认为印度的新闻不会成为利空的驱动，因为大概率可被交易的利空已经被释放。除非印度政府再次召开加大补贴的内阁会议。印度因素再次被市场交易需要等到开榨后的双周产量以及补贴后的出口规模。我们更为关注的是,在目前的欠款规模下印度糖厂的收蔗能力。
        策略上，我们维持多头思路，新的启动或发生在10月下旬。